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臺大管理論叢
第
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卷第
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期
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報酬與營運績效均優於民營企業。
Higgins and Beckman (2006)
的研究則指出因公司政
策與跨國環境間調和的複雜程度高，日本企業在併購法規鬆綁前，主併公司不論進行
國內或跨國併購均無顯著短期異常報酬，即使在法規鬆綁後，也只有在併購國內目標
公司時才具有正向短期異常報酬。
Higgins (2013)
卻發現日本主併公司並未因併購而獲
得長、短期股票報酬與營運績效。
Chong et al. (2006)
檢測強制性銀行合併對股東財富
的影響，該研究顯示強制性銀行合併減損經濟價值具負向短期異常報酬，此外，主併
銀行在犧牲目標銀行的利益下獲取併購利得，該結果與以往自願合併的研究結論不
同－目標公司在犧牲主併公司的利益下獲取併購利益，且對整體併購價值並無影響。
亞洲樣本研究在財務績效之實證結果，除王祝三等
(2006)
研究中的金融產業，
Higgins and Beckman (2006)
法規鬆綁後之日本國內併購，以及陳安琳等
(2000)
和
Zhou et al. (2015)
的實證結果發現併購具正向宣告效果，其他研究結果均大致符合主
併公司無法藉由併購增加公司長、短期價值和營運綜效之研究結論
(King et al., 2004;
Netter, Stegemoller, and Wintoki, 2011; Berger, 2003)
。王祝三等
(2006)
的研究僅金融產
業有正向報酬應與台灣金融產業推動金融改革，以及推動金融機構合併特性有關。陳
安琳等
(2000)
的研究結果可能是因為市場認為台灣的企業在市場狹小與技術缺乏情況
下，進行併購可以增加企業的競爭力。然而，
Zhou et al. (2015)
的正面宣告效果則主
要受到主併公司股權結構與是否併購國有企業所影響。
（二）對創新績效的影響
過去相關研究指出，在技術快速變動的環境下，廠商除了透過投入內部研發資源
取得技術外，技術併購亦是廠商用以發展創新能力的重要替代策略
(Hussinger, 2010)
。
技術併購係指主併公司透過併購目標企業以取得目標公司的技術資源，藉以提升主併
公司的研發與創新能力，然而，技術併購的成功與否，端視主併公司是否在併購過程
中取得如專利等創新能力而定
(Ahuja and Katila, 2001; Poon and MacPherson, 2005)
。
在台灣樣本方面，併購對創新績效影響的研究，邱奕嘉與曾為國
(2014)
的研究結
果顯示，技術相關程度與併購後研發績效間呈現倒
U
型關係；組織吸收能力正向強化
技術相關與併購後研發績效間的關係；但組織外部環境的豐厚性及動態性弱化此關係
的結論與以往研究並不一致
(Teece, Pisano, and Shuen, 1997)
。然而，曾真真
(2010b)
的
研究發現同業併購對併後創新績效產生負面影響的結果符合降低競爭的論點，亦即併
購後因競爭壓力下跌，降低企業投入創新的誘因
(Ernst and Vitt, 2000)
；該研究也指出
跨國的同業併購有利於併後創新績效，符合區位特性可以挹注主併公司互補性資源與
知識之主張
(Bertrand and Zuniga, 2006)
，而且主併公司國際化程度愈高，槓桿海外知
識的能力越強，跨國購併的創新績效也越好；主併公司的知識基礎愈高，也愈能順利
地吸收外來知識，提升併購創新的績效。曾真真
(2008)
實證則發現合併後主併公司之
研發投入及創新績效顯著增加；此外，主併公司之研發存量正向影響併購績效的結果