Lee, T. S., Hu, S. Y., and Wang, M. J. 2011. The Effect of Conversion Price Downward Resetting on the Value of Convertible Bond Issuing Companies in Taiwan. NTU Management Review, 21 (2): 157-186
李存修, 國立臺灣大學財務金融學系教授
胡星陽, 國立臺灣大學財務金融學系教授
王瑪如, 國立高雄第一科技大學財務管理系副教授
Abstract
可轉換公司債的轉換價格向下重設使轉換比率提高,預期每股盈餘會被稀釋,但轉換價格的調降也使轉換的可能性升高,減緩償債壓力。我們發現公司宣告重設轉換價格時,市場反應並不顯著,但重設生效日的事件效果則顯著為負,此時盈餘稀釋效果大於債務緩和效果。比較發行日與重設轉換價格日兩個期間的營運績效顯示,重設期間之績效相對於發行時都是衰退的。 一般而言,重設轉換價格下降之幅度愈大,對股東愈不利,但是對於營運現金流量衰退幅度較大之公司,包括向下重設幅度接近法定兩成上限之公司,可能面臨較嚴重的償債壓力,當重設的幅度愈大,轉換可能性愈高,償還本息的壓力愈小,重設日之股票異常報酬卻是正的,顯示此時股東重視債務緩和更勝於盈餘被稀釋。