台灣海外可轉債發行後轉換價格重設對股東價值之影響

Abstract

可轉換公司債的轉換價格向下重設使轉換比率提高，預期每股盈餘會被稀釋，但轉換價格的調降也使轉換的可能性升高，減緩償債壓力。我們發現公司宣告重設轉換價格時，市場反應並不顯著，但重設生效日的事件效果則顯著為負，此時盈餘稀釋效果大於債務緩和效果。比較發行日與重設轉換價格日兩個期間的營運績效顯示，重設期間之績效相對於發行時都是衰退的。 一般而言，重設轉換價格下降之幅度愈大，對股東愈不利，但是對於營運現金流量衰退幅度較大之公司，包括向下重設幅度接近法定兩成上限之公司，可能面臨較嚴重的償債壓力，當重設的幅度愈大，轉換可能性愈高，償還本息的壓力愈小，重設日之股票異常報酬卻是正的，顯示此時股東重視債務緩和更勝於盈餘被稀釋。