台灣海外可轉債發行後轉換價格重設對股東價值之影響

Lee, T. S., Hu, S. Y., and Wang, M. J. 2011. The Effect of Conversion Price Downward Resetting on the Value of Convertible Bond Issuing Companies in Taiwan. NTU Management Review, 21 (2): 157-186

李存修, 國立臺灣大學財務金融學系教授
胡星陽, 國立臺灣大學財務金融學系教授
王瑪如, 國立高雄第一科技大學財務管理系副教授

Abstract

可轉換公司債的轉換價格向下重設使轉換比率提高,預期每股盈餘會被稀釋,但轉換價格的調降也使轉換的可能性升高,減緩償債壓力。我們發現公司宣告重設轉換價格時,市場反應並不顯著,但重設生效日的事件效果則顯著為負,此時盈餘稀釋效果大於債務緩和效果。比較發行日與重設轉換價格日兩個期間的營運績效顯示,重設期間之績效相對於發行時都是衰退的。 一般而言,重設轉換價格下降之幅度愈大,對股東愈不利,但是對於營運現金流量衰退幅度較大之公司,包括向下重設幅度接近法定兩成上限之公司,可能面臨較嚴重的償債壓力,當重設的幅度愈大,轉換可能性愈高,償還本息的壓力愈小,重設日之股票異常報酬卻是正的,顯示此時股東重視債務緩和更勝於盈餘被稀釋。  


Keywords

可轉換公司債轉換價格重設條款


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