36 / 322
兩稅合一制下調降營利事業所得稅率與股利發放之研究
36
壹、前言
我國自
1998
年開始，由獨立課稅制改採兩稅合一制，以消除營利事業所得稅（營
所稅，以下同）與綜合所得稅（綜所稅，以下同）重複課稅的問題，然而，由於營所
稅最高邊際稅率與綜所稅最高邊際稅率差距達
15%
，營利事業有保留公司盈餘不分配
的誘因，以規避個人股東稅負。為避免此種行為，兩稅合一制施行之初，立法規定營
利事業應就當年度未分配盈餘加徵
10%
，使營所稅稅率與綜所稅稅率差距，由
15%
縮
小至
7.5%
，促使公司將當年度盈餘分配予股東。
但隨著促進產業升級條例（促產條例，以下同）落日，貫徹「輕稅簡政」之改革
理念（財政部賦稅署，
2009
），立法院接連於
2009
年
5
月
1
日及
2010
年
5
月
28
日
二度修改所得稅法條文，將營所稅稅率由原
25%
，大幅調降至
17%
，自申報
2010
年
營所稅適用，但未分配盈餘仍維持加徵
10%
。如此一來，調降營所稅率之後，營所與
綜所稅率差距擴大到
14.7%
，雖然有質疑此舉將造成鼓勵公司不分配盈餘的聲浪，因
而扭曲了公司的股利決策，然立法機關最後仍決議不調整未分配盈餘加徵稅率。
稅制的改革是否影響公司的股利決策，學理上來說，稅負偏好理論
(Tax Preference
Theory)
認為，若資本利得稅率相較於股利收入稅率低，則投資人應希望公司少支付股
利，將盈餘保留下來再投資獲利，以獲取資本利得
(Allen, Bernardo, and Welch, 2000)
。
傳統觀點
(Traditional View)
認為，若公司主要依賴外部權益融資，則調增股利稅率，
公司會減少發放股利，反之則會增加發放股利
(Harberger, 1962)
。但稅負資本化觀點
（
Tax Capitalization View
，又稱
New View
）則認為公司發給股東的股利屬於剩餘利潤，
股利稅率的變化不會影響公司的股利決策
(King, 1974; Bradford, 1981)
。
在實證上，美國
1986
年及
2003
年曾經歷兩次大幅度減稅方案，而中國於
2005
年亦實施稅制改革，文獻上多認為會影響公司股利決策，傾向支持稅負偏好理論或傳
統觀點
(Sterk and Vandenberg, 1990; Papaioannou and Savarese, 1994; Chetty and Saez,
2005; Brown, Liang, and Weisbenner, 2007; Nam, Wang, and Zhang, 2010; Wang and Guo,
2011)
；部分主張不影響公司股利決策的研究，並非基於稅負資本化觀點，而是平衡股
利政策的考量
(Alli, Khan, and Ramirez, 1993; Brav, Graham, Harvey, and Michaely,
2008)
。然而，美國與中國同屬獨立課稅制，與我國屬於兩稅合一制並不相同，研究結
果難以完全類推。
至於兩稅合一制國家稅制改革對股利決策的相關研究，例如德國、芬蘭、挪威、
瑞典等，研究指出確實影響了公司股利決策
(Alstadsater and Fjærli, 2009; Korkeamaki,
Liljeblom, and Pasternack, 2010; Kaserer, Rapp, and Trinchera, 2011)
，然而這些研究多探
討設算扣抵比率變動或是個人股利稅率變動的影響，與我國
2010
年調降營所稅率難
謂相同，不宜全數引用。至於以我國的研究，大多集中探討
1998
年兩稅合一制實施
前後，降低股利應負擔的個人綜所稅之影響，實證結果多顯示改變了公司發放股利決