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臺大管理論叢
第
28
卷第
2
期
四、嚴謹性檢驗
為了更強化供應鏈關係不確定性對信用風險影響結果的穩健性，本研究將進行
如下穩健性測試：包含
(1)
其他加權方式的供應鏈關係不確定性之代理變數
; (2)
加
入其他與現金流量波動風險相關的控制變數。
（一）其他加權方式的供應鏈關係不確定性之代理變數
在上述實證分析中，本研究已以顧客銷貨比率／供應商進貨比率作為權重來進
行供應鏈關係不確定性之代理變數的設算。為進一步提供加權方式的穩健性，本研
究乃採顧客／供應商在市場上的影響力來進行加權，包含資產市值
(MV)(Chen,
Liao, Kuo, and Hsieh, 2013)
、資產帳面價值
(BV)
、銷售規模
(Sales)
。其顧客關係不
確定性代理變數分別為
MV_CPSV
、
BV_CPSV
、
Sales_CPSV
；供應商關係不確定性
代理變數分別為
MV_KCICV
、
BV_KCICV
、
Sales_KCICV
。以下，將進行如式
(11)~(14)
模型設定的追蹤資料迴歸分析。
供應鏈關係不確定性對公司信用風險的影響之實證結果如表六所示。其中，由
表六的欄位
(1)
至
(3)
之結果可知，顧客關係不確定性之代理變數
(MV_CPSV5
、
BV_CPSV5
、
Sales_CPSV5)
均與公司債利差呈現顯著正相關，此與前述實證分析之
結論相同。而表六的欄位
(4)
至
(6)
之結果可知，供應商關係不確定性之代理變數
(MV_KCICV5
、
BV_KCICV5
、
Sales_KCICV5)
與公司債利差雖呈現正相關，但並不
顯著，此亦與前述實證分析之結論相同
14
。故根據以上的結果，本文研究假說一及
假說二獲得嚴謹性支持。
14
由於以過去
6
年至
8
年資料所估計的
CPSV (MV_CPSV, BV_CPSV, Sales_CPSV)
及
KCICV (MV_
KCICV, BV_KCICV, Sales_CPSV)
來進行實證分析的結果與
CPSV5
及
KCICV5
的結果相似，故
在此僅呈現
CPSV5
及
KCICV5
的結果。後續分析亦採相同方式進行。