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臺大管理論叢
第
26
卷第
3
期
37
策（馬孝璿，
1999
；汪瑞芝與陳明進，
2004
），但同樣地，與我國
2010
年稅制改革
僅改變營所稅率的情況，亦不相同。探討
2010
年稅制改革對股利影響的研究，就本
文所知，僅有鄧佳文
(2012)
及陳正芳
(2013)
，兩者皆發現在調降營所稅率但維持未分
配盈餘加徵稅率下，公司股利發放受到影響。不過，這兩篇文獻，不論在研究期間或
研究設計上，都有許多需要補強之處。
雖然過去研究發現稅制改革會改變公司股利決策，然情境與我國
2010
年的情況
並不相同，基於此，本文主要研究目的，在探討
2010
年調降營所稅率後，對公司股
利發放的影響，以及股利穩定的公司，其決策有何不同。經以股利發放年度
2008
年
至
2013
年之上市櫃公司為研究樣本，實證後顯示，在其他情況不變下，調降營所稅
率後，公司減少股利發放率，支持營所稅率與綜所稅率差距擴大，公司藉保留其盈餘
以規避股東稅負的誘因增加，表示稅制變動影響了股利決策。進一步檢視公司股利發
放穩定性對股利發放的調節效果，研究發現，調降營所稅率後，股利發放穩定的公司，
總股利發放率未有顯著不同，但公司盈餘配股與現金股利具替代效果。
本文的研究貢獻，首先，目前以我國所做的研究多集中探討兩稅合一制的影響，
少有文獻探究兩稅合一制下，調降營所稅率與股利發放的關係，本文研究結果有助於
釐清該項稅制變動是否影響公司股利發放決策。再者，我國採行兩稅合一制，與美國
或中國之獨立課稅制並不相同，而採行兩稅合一制的諸多歐洲國家例如德國、芬蘭等，
就本文討論所及，其稅制改革的情形亦與我國有異，因此，本文的研究結論足供類似
稅制國家有相同稅制改革時之參考。最後，國外研究股利的相關文獻大多以現金股利
為主，這與我國兼採現金股利與盈餘配股的情形不同，本文的研究結果有助於發現稅
制變動下，兩者間的關係。
研究架構如下：第壹節為前言，說明研究背景、動機與目的；第貳節為文獻探討
及研究假說，介紹調降營所稅率相關過程，以及回顧租稅對股利決策影響之相關文獻
並提出研究假說；研究設計列於第參節，說明樣本選擇、變數定義與實證模型；第肆
節為實證結果與強韌性測試；最後則於第伍節說明結論、經濟意涵及未來研究建議。
貳、文獻探討及研究假說
一、調降營利事業所得稅率之相關過程
依財政部的所得稅改革方案，主張所有租稅減免，在促產條例落日時，均隨促產
條例而功成身退，不再對特定產業給予特殊待遇（林世銘，
2008
）。因此，為貫徹「輕
稅簡政」之改革理念，期能在兼顧財政負擔能力、產業競爭力及租稅公平之前提下，
建構「增效率、廣稅基、簡稅政」之租稅環境，使我國稅制與國際接軌，並建立健全
透明之稅制與稅政，促進產業發展，增進全民福祉（財政部賦稅署，
2009
），立法院
於
2009
年
5
月
1
日三讀通過所得稅法修正條文，在營所稅方面，調降營所稅稅率為