Page 10 - 臺大管理論叢第32卷第1期

Extracting Liquidity Risk Factors by Credit Default Swap Quotation and Corporate Bond Yield:
An Experimental Investigation

摘 要
本研究選取兩種資料：單純的美國信用違約交換市場買賣報價資料；另外就是結合美
國信用違約交換買賣報價資料與相關公司債殖利率的資料。透過無損卡爾曼濾波估計
法，在平方根隨機過程的信用風險模型設定下，我們估計出兩種違約因子。之後，再
將信用違約交換資料進行主成分分析，然後用第一主成分與兩種違約因子進行迴歸，
而萃取出兩個新流動性風險因子。經過實證分析結果得知：這兩個新流動性風險因子
確實為可作為流動性風險代理變數，但是結合信用違約交換報價與債券殖利率所求算
出來的新流動性因子，其解釋能力比單純透過信用違約交換報價所萃取出來的新流動
性風險因子高。本研究也發現：透過信用違約交換資料及公司債殖利率資料兩者聯合
估計之新流動性風險因子對市場利率的解釋能力，比單純透過信用違約交換報價所萃
取出來的新流動性風險因子要來得高；即使在加入總體經濟因素當作控制變數以後，
結果仍然一樣，顯示透過聯合估計新流動性風險因子將是較好之選項。
【關鍵字】 信用違約交換、公司債殖利率、流動性風險、卡爾曼濾波

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