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營運資金管理與裁決性應計數之估計
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具客觀性，能可靠地衡量公司營運資金管理程度
(Zhang, 2007)
。因此，就本研究所探
討之主題而言，以員工人數衡量營運資金管理程度，應能強化研究結果之可靠性。
本研究以員工人數變動率
(
EGr
i,t
)
衡量營運資金管理程度，計算方式為本期總員工
人數變動數，除以前期總員工人數。當公司員工人數變動率為四分位最高（最低）組
別時，
HWCM
i,t
= 1 (
LWCM
i,t
= 1)
，其餘為
0
，以區別公司是否大幅擴充（縮減）營運
資金。在總應計數之計算方面，本研究以繼續營業部門淨利扣除營業活動現金流量以
計算總應計數
(Hribar and Collins, 2002)
。非裁決性應計數估計模型包含
Jones
模型與
modified Jones
模型兩種，分別如下：
(1)
(2)
變數定義如下：
TAccA
i,t
：總應計數除以期初總資產。
TAssets
i,t
-1
：年度期初總資產。
ΔSalesA
i,t
：營業收入淨額除以期初總資產。
ΔCSalesA
i,t
：現金銷貨淨額除以期初總資產。
GPPEA
i,t
：固定資產成本除以期初總資產。
本研究以同年同產業之橫斷面
(Cross-sectional)
方式估計式
(1)
及式
(2)
，二者的殘
差分別為
Jones
模型之裁決性應計數
(
DAJones
i,t
)
及
modified Jones
模型之裁決性應計數
(
DAMJones
i,t
)
。另外，在式
(1)
及式
(2)
中增加總資產報酬率為解釋變數
(Kothari et al.,
2005)
，前者之殘差為
performance-adjusted Jones
模型之裁決性應計數
(
DAPAJones
i,t
)
，
而後者則為
performance-adjusted modified Jones
模型之裁決性應計數
(
DAPAMJones
i,t
)
。
本研究探討營運資金管理對裁決性應計數之影響有其方向，故採未取絕對值之裁決性
應計數進行測試。
二、研究方法
本研究測試大幅向上（下）調整營運資金公司，其裁決性應計數是否顯著大（小）
於中間二組公司，以觀察營運資金管理是否導致裁決性應計數之估計偏誤。本研究參
考過去文獻加入相關控制變數，並建立迴歸式
(3)
，以測試營運資金程度最高及最低組
別之裁決性應計數是否具顯著差異，迴歸式如下：