Table of Contents Table of Contents
Previous Page  65 / 322 Next Page
Information
Show Menu
Previous Page 65 / 322 Next Page
Page Background

臺大管理論叢

26

卷第

3

65

反應於營業收入,

Jones

模型則可能低估裁決性應計數,使得研究結果傾向於支持彌

補虧損減資公司向下操縱盈餘。

本研究參考

Zhang (2007)

之作法,以員工人數變動率衡量營運資金管理程度。實

證結果顯示,向上(下)調整營運資金程度較大之公司,其裁決性應計數顯著高(低)

於其他公司。另外,模擬測試結果亦指出,營運資金管理程度較大之公司,檢定裁決

性應計數是否異於

0

時有過度拒絕現象;顯示以

Jones

模型估計該等公司之裁決性應

計數存在嚴重偏誤。若現金增資公司為樣本進行測試,可發現裁決性應計數明顯偏高

之現象,主要存在營運資金投資程度較大者;然而,應計數操縱或營運資金投資皆會

導致較大之裁決性應計數,故無法肯定此結果係由盈餘管理或營運資金調整所造成。

本研究追蹤現金增資公司之後續績效,發現營運資金投資程度較高之公司,其總資產

報酬率之成長明顯較低,顯示這些公司因過度擴充而導致規模報酬遞減;因此,本研

究推論現金增資公司裁決性應計數較大之現象,較可能是營運資金投資所造成,並非

導因於盈餘管理行為。若改以彌補虧損之減資公司為樣本,則發現營運資金縮減程度

較大者具有較小之裁決性應計數;但因應計數操弄及營運資金縮減均會導致較小之裁

決性應計數,故無法肯定造成此結果之原因。

本研究主要貢獻有三:首先,文獻雖曾提及

Jones

模型之使用限制,但尚無文獻

討論營運資金管理對採用

Jones

模型估計裁決性應計數之影響。例如,

McNichols (2000)

Kothari et al. (2005)

等僅著重績效對

Jones

模型估計偏誤之影響;而

Ball and

Shivakumar (2008)

僅推測初次公開發行公司擴充營運資金可能造成

Jones

系列模型高

估該等公司之裁決性應計數,但未有實證研究佐證其推測。而現有文獻尚無探討營運

資金縮減對採用

Jones

系列模型估計裁決性應計數之影響。本研究證實營運資金調整

將導致採用

Jones

模型所估計之裁決性應計數存在偏誤,並以現金增資公司與彌補虧

損之減資公司為例,分別探討營運資金擴充、縮減對估計裁決性應計數之影響。此外,

本研究也指出現金增資後之績效衰退現象,較可能起因於公司過度投資造成應計數增

加與投資報酬率遞減,而非盈餘管理所造成之應計數迴轉。

最後,就研究意涵而言,文獻上常藉由

Jones

模型衡量公司盈餘品質及盈餘操弄

程度,而測試主題多為公司之重大事件或交易,如初次公開發行、現金增資、發行可

轉換公司債、併購、減資以彌補虧損及業務重整等。這些重大事件或交易通常伴隨著

營運資金調整,使得應計數之估計受到干擾,因而可能削弱實證結果之可靠性

(Ball

and Shivakumar, 2008)

。因此,未來研究者及實務界人士使用

Jones

模型判斷公司盈餘

品質及盈餘操弄程度時,宜考量營運資金管理對估計裁決性應計數之潛在偏誤,方能

獲得較為可靠之推論。

本研究後續內容如下:第貳節為文獻探討及假說建立,第參節說明研究方法及樣

本選取,第肆節為實證結果,第伍節為結論與建議。