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臺大管理論叢
第
26
卷第
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期
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本研究預期公司因縮減營運資金投資而減少員工人數，從而產生負向異常應計數。若管理階層藉
由減少勞動成本、提高正向異常應計數，以使盈餘虛增
(Dierynck et al., 2012)
，則不利於支持本研
究之假說。因此，以員工人數衡量營運資金管理，能強化研究結果之可靠性。
2008)
，具有較大之正向應計數；則延續假說一之推論，若現金增資公司擴充營運資金
之效益無法反應於同期營業收入，
Jones
模型可能高估裁決性應計數，形成擴充營運
資金之現金增資公司具較大裁決性應計數之現象；並且，營運資金投資越大，高估情
形將越嚴重。為測試此一推論，本研究形成假說二：
假說二：相對於其他公司，現金增資公司有較大程度之營運資金投資者，其裁決性應計
數越大。
另一方面，營運資金縮減亦可能影響裁決性應計數之估計；通常公司在面臨營運
衰退時，較無投資營運資金之需求，此時公司可能以退出產業、減少資產及縮減規模
等措施因應
(Dechow and Ge, 2006)
，而這些措施亦會伴隨著營運資金縮減。若營運資
金縮減之效果未反應於同期營業收入上，則
Jones
模型可能低估裁決性應計數。本研
究以彌補虧損之減資公司為例，探討此種偏誤。首先，該等公司通常處於營運持續惡
化而有鉅額虧損，為能改善財務結構、引進資金與招收新經營團隊，乃採取減資方式
將股東權益之累積虧損沖銷（施念恕，
2009
）；而在業務重整與資產管理之過程中，
須縮減營運資金以提高資產之運用效益。其次，因營運資金縮減導致較小之應計數，
而
Jones
模型未能控制此種效果，導致所估計之裁決性應計數較小。準此，本研究測
試彌補虧損之減資公司若同時進行較大程度之營運資金縮減時，其裁決性應計數是否
明顯小於其他彌補虧損之減資公司。本研究形成假說三：
假說三：相對於其他公司，彌補虧損之減資公司有較大程度之營運資金縮減者，其裁決
性應計數越小。
參、研究方法與樣本選取
一、變數衡量
為探討營運資金投資與應計數之關係，採用一個與營運活動有關但與應計數計算
無關之指標，較之採用財務報表數據更可避免虛假相關。首先，
Zhang (2007)
之研究
顯示營運資金投資與員工人數成長有顯著正相關。其次，公司若任意解任員工，除承
受來自工會之壓力外
(Banker, Byzalov, and Chen, 2011)
，尚須承擔發放資遺費、員工忠
誠度下降而導致生產力降低，以及損害勞動市場聲譽等成本
(Anderson, Banker, and
Janakiraman, 2003; Dierynck, Landsman, and Renders, 2012)
；故公司聘僱及解任員工時，
會周全地考量各種因素。因此，以員工人數變動率衡量營運資金管理程度，較不受盈
餘管理意圖影響
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。第三，員工人數並非財務報表數據，與盈餘之計算無關，因而較