154 The Study of Gambling Preference, Trading Pattern and Excess Comovement in Lottery-Like Stock Returns 解釋變數 LOTTERY_BETA 模式1 PRICE_BETA 模式2 SKEW_BETA 模式3 VOL_BETA 模式4 β3 VOL×LOT 0.029 β4 VOL×LOT 0.649*** E 0.040 0.165*** 0.005 0.004 LOT×E -0.033 -0.017*** -0.004 0.127*** β1 LOT×LOT×E 0.114 β2 LOT×LOT×E 0.040 β3 LOT×LOT×E -0.168 β4 LOT×LOT×E 0.146* β1 PRICE×LOT×E -0.001 β2 PRICE×LOT×E -0.003 β3 PRICE×LOT×E 0.003 β4 PRICE×LOT×E 0.023*** β1 SKEW×LOT×E 0.008** β2 SKEW×LOT×E -0.003 β3 SKEW×LOT×E 0.009 β4 SKEW×LOT×E 0.008* β1 VOL×LOT×E -0.273*** β2 VOL×LOT×E 0.090 β3 VOL×LOT×E -0.169*** β4 VOL×LOT×E 0.030 控制變數 YES YES YES YES 調整後 R2 0.035 0.040 0.021 0.071 註： 本表呈現不同景氣狀態如何改變各類投資人買賣超共變對超額報酬共變的影響。本研究以景氣對 策信號分數作為總體經濟狀況代理變數，排序等分成兩群，並且進行以下的OLS迴歸分析： 4 4 1 , , , , , , , , 1 1 1 4 , , , , , , , 1 ( ) ( )+ ( ) LOT LOT i,m i m k k i m k k i m i m m k k LOT k i m m k k i m i m m i m i m k LOTTERY_BETA LOT LOT E LOT E LOT E Controls e α λ γ β ϕ β τ η ν β δ = = = = + + + × + ∑ ∑ + × × × + + ∑ ， 其中，Em 為景氣狀態虛擬變數，當第m個月為景氣擴張階段，則Em = 1，否則為0；我們 也仿照上述作法，探討不同景氣狀態下買賣超共變對低價股超額報酬共變的影響是否不同，將上 述方程式的依變數以低價股貝它 (PRICE_BETA) 取代，並以βPRICE k,i,m 取代自變數的β LOT k,i,m，至於高偏 態股與高波動股報酬共變則依此類推。*、**、*** 分別表示在顯著水準10%、5%與1%下達到 統計上的顯著。
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