150 The Study of Gambling Preference, Trading Pattern and Excess Comovement in Lottery-Like Stock Returns 附錄1 各種樂透股特徵的買賣超共變 依照樂透指數分群 變數 所有股票 群組1 （最低） 2 3 4 群組5 （最高） 5－1 Panel A：外資 γ1 PRICE 0.126*** 0.085*** 0.067*** 0.089*** 0.170*** 0.220*** 0.136*** γ1 SKEW 0.123*** 0.183*** 0.171*** 0.150*** 0.091*** 0.020*** -0.162*** γ1 VOL 0.071*** 0.035*** 0.070*** 0.091*** 0.087*** 0.073*** 0.038*** Panel B：投信 γ2 PRICE 0.023*** 0.025*** 0.021*** 0.020*** 0.027*** 0.021*** -0.004 γ2 SKEW 0.026*** 0.032*** 0.033*** 0.031*** 0.024*** 0.011*** -0.021*** γ2 VOL 0.012*** 0.003 0.021*** 0.020*** 0.010*** 0.007*** 0.004* Panel C：一般法人 γ3 PRICE 0.026*** 0.007** 0.003 0.019*** 0.037*** 0.063*** 0.056*** γ3 SKEW 0.043*** 0.053*** 0.056*** 0.047*** 0.042*** 0.019*** -0.033*** γ3 VOL 0.034*** 0.042*** 0.043*** 0.038*** 0.025*** 0.023*** -0.020*** Panel D：散戶 γ4 PRICE -0.001 -0.083*** -0.099*** -0.064*** 0.045*** 0.195*** 0.278*** γ4 SKEW 0.204*** 0.249*** 0.255*** 0.249*** 0.198*** 0.069*** -0.180*** γ4 VOL 0.148*** 0.160*** 0.187*** 0.171*** 0.131*** 0.093*** -0.067*** 註： 本表呈現三種樂透股特徵當中，何種股票特質最能驅動買賣超共變。每個月針對每一檔股票進行 以下的迴歸分析： OIi,t,k = αk + γk PRICEOI_PRICEi,t,k + γk SKEWOI_SKEWi,t,k + γk VOLOI_VOL i,t,k + δControlst + et， 其中，OIi,t,k 代表第t 天k 投資人對i 個股的買賣超比率，k = 1, 2, 3, 4，分別代表外資、投 信、一般法人、散戶；OI_PRICEi,t,k 代表第t 天k 投資人對低價股投資組合的買賣超比率，以均 等加權計算，而價格最低30%的股票稱為低價股；OI_SKEWi,t,k 代表第t 天k 投資人對高偏態股 投資組合的買賣超比率，而獨特性偏態最高30%的股票稱為高偏態股；OI_VOLi,t,k 代表第t 天k 投資人對高波動股投資組合的買賣超比率，而獨特性波動最高30%的股票稱為高波動股。進行 個股i 的迴歸分析時，為避免產生額外相關性，在計算整體低價股買賣超比率時剔除個股i 的資 料，而整體高偏態股（高波動股）買賣超比率的做法也依此類推。*、**、*** 分別表示在顯著水 準10%、5%與1%下達到統計上的顯著。
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