151 NTU Management Review Vol. 31 No. 3 Dec. 2021 附錄2 如何利用主成份分析法合成一個情緒指標 本研究從過去文獻支持且容易取得資料的變數來挑選情緒代理變數，考量投 資人情緒代理變數間存在領先和落後的關係（蔡佩蓉等，2009；Baker and Wurgler, 2006），必須將每個變數的前後期資料納入討論，故本研究分別採用市場週轉率 (MTO)、IPO家數 (NIPO)、IPO報酬 (RIPO)、新股發行比率 (S)、上漲家數除以下跌 家數 (ADVDEC)、ARMS指標 (ARMS)、創新高家數除創新低家數 (HILO)、放空比 率 (SHORTSLS)、融資變動率 (ΔMARGIN)、融券變動率 (ΔSHORTIR) 等情緒代理變 數的t-1（前期）與t（當期）樣本資料。依循相關研究的作法，將各個情緒代理變 數定義如下。MTO係將每個月所有上市公司股票成交量除以所有上市公司流通在外 股數；S 係將每個月上市公司股票新股發行與現金增資之合計數，除以上市公司股 票新股發行、現金增資與新債發行之合計數；RIPO是指每個月在集中市場公開募 股上市公司首五日的報酬；NIPO是指每個月在集中市場公開募股上市公司家數； ADVDEC是指每個月上市公司股價上漲家數除以下跌家數；ARMS 是指上漲家數與 上漲家數成交量之比率，除以下跌家數與下跌家數成交量之比率；HILO是指創新 高家數除創新低家數，創新高的股票家數為所有上市公司股價創最近一年新高之家 數，而創新低的股票家數為所有上市公司股價創最近一年新低之家數；SHORTSLS 係將每個月所有上市公司股票融券餘額，除以上個月所有上市公司股票成交量之合 計數；ΔMARGIN係將每個月所有上市公司股票融資餘額增減量之合計數，除以上 個月所有上市公司股票融資餘額之合計數；ΔSHORTIR係將每個月所有上市公司股 票融券餘額增減量，除以上個月上市公司股票融券餘額。 我們總共採用20個情緒代理變數之標準化數值進行第一階段的主成份分析，留 下特徵值大於1 的前7 個主成份，作為第一階段情緒指標的計算基礎。接著計算各 個情緒代理變數與第一階段情緒指標的相關係數，並且保留相關係數大於0.3 的變 數（黃韻倫, 2014），包含當期市場週轉率 (MTOt)、前期市場週轉率 (MTOt-1)、當期 IPO家數(NIPOt)、前期IPO家數(NIPOt-1)、當期IPO 報酬 (RIPOt)、前期IPO報酬 (RIPOt-1)、當期新股發行比率 (St)、前期新股發行比率 (St-1)、當期上漲家數除以下跌 家數 (ADVDECt)、前期上漲家數除以下跌家數 (ADVDECt-1)、當期創新高家數除創 新低家數 (HILOt)、當期融資變動率 (ΔMARGINt)、前期融資變動率 (ΔMARGINt-1)、 當期放空比率 (SHORTSLSt)、前期放空比率 (SHORTSLSt-1)。
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