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併購與策略聯盟在公司理財文獻之回顧與展望：亞洲市場之研究
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壹、前言
企業需藉由不同投資決策，以取得技術與資源，擴充營運與市場規模，分散公司
營運風險，達到追求成長與永續經營等目的。企業追求成長的方式可分為內部與外部
成長策略，內部成長例如創新投資（研發支出／專利）或資本投資，外部成長策略則
藉由不同個體公司間之併購、合資或策略聯盟等來達成企業擴張之目的。內部成長策
略未涉及組織間正式化的契約，所以不會因股權結構的改變，威脅到經營者的控制權；
外部成長策略則包含策略聯盟與併購，策略聯盟依其所牽涉權益資本的投入與控制程
度，分為非權益性合約式的策略聯盟，以及權益性的合資，非權益性策略聯盟的控制
性相對於權益性的合資低。併購則因收購目標公司大部份股權，需投入更多資源取得
目標公司。一般而言，併購的交易成本與涉入程度均較合資或合約式策略聯盟更高（林
財源與程運瑤，
2012
；
Preece, 1995; Yin and Shanley, 2008
）。
在公司無法單獨藉由內部成長策略達到成長需求時，外部成長方式常成為管理者
紓解內部成長機會限制的重要方式
(King, Dalton, Daily, and Covin, 2004; Slywotzky and
Wise, 2002)
。尤其是併購，從二十世紀初迄今，已歷經六次完整的併購熱潮。根據
Thompson Financial Securities Data Company
資料，
1992
∼
2011
全球平均每年併購交
易金額約為
2.7
兆美元，其中約有百分之五十的交易金額涉及美國企業。雖然，
1998
至
2000
間完成的併購交易約
4
兆美元，
2007
更高達
4.4
兆美元，然而，
2015
全球併
購交易額甚至已超過
2007
的歷史新高，接近約
5
兆美元的金額
(Lam, 2015; Shimizu,
Hitt, Vaidyanath, and Pisano, 2004)
。
併購因常涉及龐大的交易數量與金額，影響併購因素也相當複雜，不僅在實務上
高度影響公司的投資策略與價值，在學術上亦吸引許多學者投入研究，並發展一系列
理論與假說探討併購的相關因素。再者，因近年來已有許多國內、外文獻針對策略聯
盟與併購等投資決策進行研究，並完整回顧與分析相關議題的文獻（
Krug, Wright, and
Kroll, 2014;
林財源與程運瑤，
2012
）。為避免與現有文獻重複，使得文獻回顧的主題
過於龐大與失焦，本文主要聚焦於以亞洲資料為樣本的併購、合資與策略聯盟等外部
成長方式文獻，並將相關研究歸納為併購與策略聯盟二個主題。此外，併購議題因以
亞洲為樣本的文獻較多，故本文在併購部分將依據以往回顧文獻的討論分類，針對併
購績效與影響績效因素進行文獻回顧，而策略聯盟則分別以台灣市場與亞洲市場研究
為討論主軸。
由於台灣主要的組織型態為家族企業和集團企業，公司治理也存在對投資人保護
較差，家族控制公司營運，股權高度集中於控制股東等問題，本文希冀藉由系統性文
獻整理，輔以台灣家族、集團企業和公司治理較弱等市場特性，提出屬於台灣市場獨
特性的可能研究議題，以供後續研究者參考。