La, Y. H., Lin, L., and Tai, W. V. 2014. Financial Distress, Return Volatility and Hedging. NTU Management Review, : 61-96. https://doi.org/10.6226/NTURM2014.NOV.D03
賴怡洵, 國立雲林科技大學財務金融系副教授
林霖, 國立暨南國際大學財務金融學系教授
戴維芯, 國立暨南國際大學財務金融學系副教授
Abstract
本研究以2005年至2009年所有台灣上市櫃公司為樣本，以Tobit迴歸檢定權益波動與避險比例的關係，探討不同財務危機風險下的企業避險動機。提出三個假說，分別為高財務危機風險下的「風險移轉假說」、接近財務危機風險下的「風險管理假說」及低財務危機風險下的「風險－報酬抵換假說」。研究發現在高財務槓桿樣本群，在考量選擇性偏誤、是否處於金融風暴期間、不同的避險比例衡量方式以及不同的槓桿比例財務危機風險指標下，其權益波動與避險比例都具有顯著負向關係，故支持高財務危機風險公司具有風險移轉行為。在低財務槓桿樣本群，除在不同避險工具考量選擇性偏誤的結果外，多數的結果都呈現權益波動與避險比例具有顯著負向關係，部分支持低財務危機風險公司在風險－報酬抵換考量下會選擇高風險而少避險的決策。而高、低財務危機風險之間的群組，其權益波動與避險比例具有正向影響，但部分未達顯著，故微弱地支持風險管理假說。本研究透過實證釐清財務危機風險與權益波動以及其交互作用對企業避險行為的關係。