88 Research of Organization Capital and Bank Loan Contracts: The Role of Managerial Ability 係數差異0.168，表示當Mod. Z-score 低表示該公司財務危機的可能性相對較高， 進而產生較高資訊不對稱問題。若這類型公司投入較多組織資本，未來可能會有較 佳的營運績效，進而有相對較低的銀行放款成本。 （二）兩階段迴歸結果 本研究探討組織資本對銀行放款利差之影響，發現可能存在內生性問題，因此 本研究進行兩階段迴歸分析。我們根據Li, Qiu, and Shen (2018) 的研究，使用美國 州層級的失業救濟金當作工具變數，此變數計算為透過最大利益金額乘以允許的最 大持續期間，再取對數3。研究結果呈現在表9，其中模型(1) 為第一階段迴歸結果， 其被解釋變數為調整後之組織資本(ADJOC)；模型(2) 為第二階段迴歸結果，其被 解釋變數為銀行放款利差Log (AISD)。模型(1) 結果可以發現，在顯著水準為1% 之下，工具變數顯著影響調整後之組織資本，借款公司所屬之該州的失業救濟金愈 高，會降低組織資本投入；模型(2) 結果可以發現在顯著水準為1%之下，借款公 司投入之組織資本愈高，可以顯著降低銀行放款利差。本小節之研究結果與本研究 先前之研究發現一致。 伍、結論 本研究透過1985 年至2016 年所有美國上市公司資料探討組織資本如何影響銀 行放款成本，結果顯示組織資本能夠反應管理者能力及管理品質，當公司投入愈多 組織資本，將能替企業創造更好的經營管理能力、降低銀行放款利差，使銀行願意 提供較低的放款成本。 本研究主要有兩點貢獻。第一個貢獻為，本研究填補了組織資本對企業營運價 值影響、提升公司運作效率之文獻缺口。無形資產在企業的競爭優勢中扮演重要角 色但過去文獻較少關注，研究結果指出無形資產會影響企業的價值與績效(Hombert and Matray, 2018; Clausen and Hirth, 2016; Gu, 2016; Peters and Taylor, 2017)。近年文 獻指出，組織資本影響企業併購績效與併購後的營運表現(Li et al., 2018)，公司間 股票報酬的差異(Eisfeldt and Papanikolaou, 2013)，投資與現金流量的敏感度(Atting and Cleary, 2014) 以及營運績效(Lev et al., 2009)。以上文獻皆指出，組織資本可為 企業帶來提升營運價值的效果。本研究將企業銀行融資契約特性分為銀行放款的利 差與非利差（放款到期日、擔保品、一般合約數以及財務合約數）等變數，研究結 果指出組織資本投入可以降低公司融資成本。主要原因為組織資本的投資可為公司 3 資料來源 http://www.dol.gov/general/topic/unemployment-insurance。
RkJQdWJsaXNoZXIy ODg3MDU=