臺大管理論叢第31卷第2期

87 NTU Management Review Vol. 31 No. 2 Aug. 2021 表8 資訊不對稱的效果 資訊不對稱 (Syndicated Loan) 資訊不對稱 (Mod. Z-score) (1) Syndicated Loan (2) Non-syndicated Loan (3) Mod. Z-score高 (4) Mod. Z-score低 Log (AISD) Log (AISD) Log (AISD) Log (AISD) ADJOC -0.197*** (-6.06) 0.013 (0.14) 0.094 (1.32) -0.074** (-2.21) 公司特性 Firm Size -0.122*** (-25.97) -0.163*** (-11.02) -0.175*** (-26.49) -0.101*** (-17.21) Market-to-book -0.111*** (-18.30) -0.058*** (-4.19) -0.055*** (-8.23) -0.126*** (-12.49) Leverage 0.699*** (30.23) 0.246*** (3.71) 0.628*** (13.42) 0.476*** (18.24) ROA -1.011*** (-15.40) -0.082 (-0.78) -0.961*** (-10.35) -0.368*** (-6.17) Tangibility -0.148*** (-4.98) -0.236** (-2.32) -0.236*** (-5.04) -0.220*** (-6.33) Mod. Z-score -0.015*** (4.40) -0.0199*** (2.75) -0.035*** (-5.68) -0.003 (-0.81) 銀行放款特性 Loan Maturity 0.001 (0.06) -0.080*** (-3.44) -0.024* (-1.79) 0.004 (0.33) Loan Size -0.103*** (-19.52) -0.071*** (-4.15) -0.095*** (-12.72) -0.088*** (-14.16) Performance Pricing -0.082*** (-7.95) -0.126*** (-2.02) -0.053*** (-3.69) -0.115*** (-8.33) 其他控制變數 Loan Type and Purpose Dummy Variables Y Y Y Y Fama-French 48 Industries and Year Dummy Variables Y Y Y Y Constant 7.255*** (113.55) 7.556*** (26.66) 7.657*** (87.50) 7.065*** (91.99) N 13,737 4,157 8,014 9,880 F-value 196.39*** 13.90*** 122.00*** 70.84*** R2 0.6452 0.5293 0.6638 0.5374 註: 表8主要以最小平方法跑迴歸模型,分析組織資本與銀行放款成本關係之影響,採用2個資訊不對稱的代理 變數來進行分群樣本分析:(1) 銀行聯合貸款(Syndicated Loan);(2) 調整後之Z-score作為公司與銀行之間 的代理變數。其中依變數為Log (AISD),為公司借貸之銀行放款利差取自然對數; 主要解釋變數為ADJOC, 為調整後之組織資本,該數值衡量方式為組織資本扣除該公司所屬產業之組織資本中位數;控制變數包括三大 類,公司特性變數、銀行放款特性變數與其他控制變數,各變數說明詳見表7說明。括號內呈現t 值,***,**,* 分別代表1%,5%以及10%的顯著性。

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