78 Research of Organization Capital and Bank Loan Contracts: The Role of Managerial Ability 之年度、（四）產業分類。 （一）總體經濟因素 總體經濟因素會影響銀行放款成本，但不會對公司層面的組織資本造成影響， 於是在迴歸中加入信用利差（變數代號：Credit Spread），AAA及BAA公司債券 收益率間之差值，以及期間利差（變數代號：Term Spread），即十年期及一年期國 庫債券收益率間之差值，其迴歸如下： Log (AISD)i,j,t = α + β1ADJOCi,t-1 + β2Firm characterisicsi,t-1 + β3Loan characterisiticsi,j,t + β4Macroeconomic factorsi,j,t + Loan_typei + Loan_purposei + Yeart + Industryi + εi,j,t， (6) 其中Log (AISD)i,j,t 為第i 間公司於第t 年的第j 筆借貸之銀行放款利差（All-in Spread Drawn，變數代號：AISD）取自然對數，作為銀行放款成本的代理變數。 調整後之組織資本（變數代號：ADJOC）及公司特性變數以第i 間公司於第t-1 年 之數據衡量，用以消除內生性問題。根據Graham et al. (2008)，本研究在模型中加 入其他控制變數，包括公司特徵變數(Firm Characteristics)：公司規模、市場價值與 帳列金額比、槓桿比率、總資產報酬率以及有形資產比率，以及銀行放款特徵變數 (Loan Characteristics)：放款到期日、放款金額與表現定價條款等變數。穩健性檢定 將迴歸模型加入總體經濟因素(Firm Characteristics)：信用利差及期間利差。 並依照借貸類型固定效果設定29 個虛擬變數(Loan Type Dummy Variables) 以 及借貸目的固定效果設定32 個虛擬變數(Loan Purpose Dummy Variables)。最後 加入產業別固定效果虛擬變數(Industry Dummy Variables)，使用Fama and French (1997) 之48個產業分類碼進行產業分類，以及年固定效果的虛擬變數(Year Dummy Variables) (Glejser, 1969)。 表5之模型(1)為加入總體經濟因素之結果，可以觀察到在顯著水準為1%之下， 組織資本與銀行放款利差仍為顯著負相關，此結果支持假說一，即組織資本投入愈 多的公司，會降低銀行放款的成本。 （二）調整後之 Z-score Z-score 的計算包含優先股和普通股市值占總負債之比例，此項與迴歸中之解釋 變數—市場價值與帳列金額比（變數代號：Market-to-book）重疊，為消除此影響而 改用Graham, Lemmon, and Schallheim (1998) 所提出之調整後之Z-score（變數代號： Mod. Z-score），Z-score 及Mod. Z-score 之計算方式分別如下：
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