臺大管理論叢第31卷第2期

71 NTU Management Review Vol. 31 No. 2 Aug. 2021 OCi,0 = SG&Ai,1 g + δ0 , (2) 其中,g 為SG&A費用的平均實質成長率。為考量公司規模的影響,首先須計 算第i 間公司第t 期投入之組織資本,並除以該公司的總資產來做調整。接著,為 避免公司所屬產業對結果造成影響,本研究將組織資本扣除該公司所屬產業之組織 資本中位數得到調整後的組織資本(變數代號:ADJOC),其中產業分類主要依據 Fama and French (1997) 作法將公司所屬產業分為48 類。本研究藉由以上的方法計 算出調整後的組織資本,在後續之迴歸分析將以此變數作為主要的解釋變數。 (四)管理者能力 關於管理者能力的衡量,過去文獻採用企業公司規模、企業過去超額績效表現、 管理者薪酬、管理者任期、媒體聲譽、教育等變數來衡量管理者能力(Bertrand and Schoar, 2003; Rajgopal et al., 2006),但這些方法無法有效考量管理者能力之產業差 異。 數據包絡分析法(DEA) 可衡量同產業中不同企業的資源轉換成營收之效率。 Demerjian et al. (2012) 定義管理者能力為管理者將資源轉換成營收的效率並發現當 能力較佳的管理者轉換公司時,會導致原公司股價產生負的超額報酬,且管理者能 力較佳的企業能夠在適當的時機點進行增資,有效率地增加企業價值。本研究沿用 此篇文獻的方式估計管理者能力(變數代號:MA_score),以下詳述計算過程。 Demerjian et al. (2012) 指出管理團隊在投資或汰換資產設備的決策上有很高的 權力,而有能力的管理團隊可作出有效的決策,因此在計算效率值時需投入要素考 量有形及無形的資產。衡量公司資源轉換效率值所建立之目標函數如下: maxθ = Sale v1CoGS+v2SGA+v3PPE+v4OpsLease+v5RD+v6Goodwill+v7OtherIntan , (3) 其中產出為營收(變數代號:Sale),投入則包含七項資源:銷貨成本(變數代號: COGS);銷管費用(變數代號:SG&A);資產廠房及設備(變數代號:PPE); 營運租賃費用(變數代號:OpsLease)、研發費用(變數代號:R&D)、商譽(變 數代號:Goodwill)、其他無形資產(變數代號:OtherIntan)。 接下來,我們將數據包絡分析法(DEA) 所算出的資源轉換效率值(變數代號: Firm Efficiency)作為依變數對公司的特性進行迴歸分析。方程式(4) 迴歸式如下:

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