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董事及高階主管政治連結與公司績效之關聯性
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參、研究方法
本節首先依政治連結對公司市場績效與會計績效之影響建構本文之實證模型，其
次詳述變數操作型定義與衡量，最後敘述研究期間與樣本資料來源。
一、實證迴歸模式
本文利用簡單最小平方法迴歸模型探討台灣上市櫃公司之政治連結與公司績效的
關係。考量政治連結特性對績效之影響應有時間上的落差，故績效變數係以
t+1
期之
資料衡量，搭配其他
t
期資料的主要變數以及控制變數。本文之實證模型如下：
TQ
i,t
+1
=
α
0
+
α
1
POLITICAL_TOPMGT
i,t
(
POLITICAL_BOARD
i,t
) +
α
2
DONATION
i,t
+
α
3
FR
i,t
+
α
4
SIZE
i,t
+
α
5
ADRD
i,t
+
α
6
GROWTH
i,t
+
α
7
CGIUP
+
ε
it
(1)
ROE
i,t
+1
=
β
0
+
β
1
POLITICAL_TOPMGT
i,t
(
POLITICAL_BOARD
i,t
) +
β
2
DONATION
i,t
+
β
3
FR
i,t
+
β
4
SIZE
i,t
+
β
5
ADRD
i,t
+
β
6
GROWTH
i,t
+
β
7
CGIUP
+
ε
it
(2)
其中，
TQ
=
市場績效指標，定義為（普通股市值
+
特別股清算價值
+
負債帳面價值）／總資產帳面價值，市值與清算價值
係依照期末流通在外股數計算；
ROE
=
會計績效指標，定義為稅後淨利／平均股東權益；
POLITICAL _TOPMGT
=
若至少一個大股東（持有至少
10%
的控制股權）或最高
階主管（董事長、總經理、總裁、副總裁）現在或過去
有擔任過中央政府官員、民意代表或政黨黨職之政治相
關職務者，此變數令為
1
，反之為
0
；
POLITICAL_BOARD
=
若董事會至少一位成員現在或過去有擔任過政治相關職
務者，此變數令為
1
，反之為
0
；
DONATION
=
若企業提供政治獻金給政治人物者，則令為
1
，否則為
0
；
FR
=
長期負債／權益比率；
SIZE
=
公司規模，取公司年底總資產之自然對數；
ADRD
=
廣告研發費用率，定義為廣告費及研究發展費用合計數
／銷貨淨額；
GROWTH
=
銷貨成長率，定義為（當期銷貨淨額－前期銷貨淨額）
／前期銷貨淨額；