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法人說明會資訊在供應鏈中之垂直資訊移轉效果：以台灣之半導體產業供應鏈為例
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本研究更進一步討論，財務資訊與非財務資訊在供應鏈中傳遞時受到供應鏈層級
距離的影響是否有所不同，實證結果彙總於表
10
。結果顯示，對於供應鏈層級距離較
近的公司而言，法說會所揭露之財務與非財務資訊具有顯著為正的累積異常報酬，顯
示財務與非財務資訊對於供應鏈層級距離較近的公司皆具有垂直資訊移轉效果。而對
於供應鏈層級距離較遠的供應鏈公司而言，財務資訊有顯著正向的累積異常報酬，而
非財務資訊則不具有統計顯著性。此研究結果顯示，財務資訊與非財務資訊在供應鏈
中傳遞確實受到供應鏈層級距離的影響而有不同，法說會所揭露之財務資訊在供應鏈
中傳遞的距離範圍較遠，而非財務資訊則僅限於傳遞至層級距離較近的供應鏈公司。
推究其可能原因，非財務資訊由於涉及未來公司前景與產業狀況，與供應鏈層級
較近的公司較相關，而供應鏈層級較遠之公司則可能因為距離較遠而不受到該類資訊
的直接影響。反觀財務資訊，半導體產業供應鏈的上下游之間供應鏈結構穩固且供應
關係緊密結合，有關於未來需求的資訊則與整體供應鏈公司息息相關，因此對於層級
距離較遠的公司來說亦是攸關的資訊，因此供應鏈層級距離較遠的供應鏈公司投資人
也能迅速的判斷其影響並且做出反應。此部分的研究結果補足了過去供應鏈研究缺乏
實證證據的部分，以實證證據支持供應鏈傳遞需求資訊時，會因為供應鏈層級越遠而
越放大。
整體而言，實證發現，法說會所揭露之財務資訊與非財務資訊在供應鏈中皆存在
垂直之資訊移轉效果，供應鏈中、下游公司對上游公司召開法說會所揭露之資訊有顯
著正向之累積異常報酬；且法說會中同時揭露財務資訊與非財務資訊具有加乘效果。
本研究進一步發現，供應鏈層級距離遠近亦影響資訊在供應鏈中的垂直移轉效果，供
應鏈層級越遠，則該法說會之資訊愈具有資訊內涵；更進一步發現，財務資訊在供應
鏈間的垂直移轉現象可傳遞到較遠的層級。