臺大管理論叢 NTU Management Review VOL.26 NO.3

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臺大管理論叢 第 26 卷第3 期
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法說會所揭露的資訊在供應鏈中傳遞時，是否受到層級距離遠近的影響，本研究
以模型 (3) 來測試，實證結果如表 9 所示。財務資訊 (ΔOIi,t) 與非財務資訊 (TEXTi,t ) 的
結果與之前的測試結果一致，而供應鏈層級距離 (LEVEL ij) 與累積異常報酬呈現顯著之
正相關，顯示對於層級距離較遠之供應鏈公司來說，法說會之資訊更具有資訊內涵，
此研究結果支持假說三之推論。以表 9 之 CAR(0,1)
為例，法說會揭露之盈餘成長率 (ΔOIi,t)
成長 10%，則兩天之累積異常報酬 (CAR (0,1)) 將上升 0.11%；法說會揭露之非財務資訊
(TEXTi,t) 之經濟顯著性為 0.21%；而供應鏈之層級距離 (LEVELij) 則有 0.30% 之經濟顯
著性。實證結果同時具備統計上之顯著性與經濟上之顯著性。
表 9 供應鏈層級距離對垂直移轉效果的影響
CARj,(m,n) = α + β1ΔOIi,t + β2TEXTi,t + β 3LEVELij + β4MBj,t-1 + β5SIZEj,t -1 + β6LEV j,t-1 + β7ROAj,t-1 + εj,t
(1) (2)
變數
CAR(0,1)
(t-statistics)
CAR(-1,1)
(t-statistics)
Intercept ?
-0.0420
(-3.90)***
-0.0215
(-1.64)*
ΔOIi,t +
0.0111
(3.06)***
0.0222
(5.03)***
TEXTi,t +
0.0936
(2.25)**
0.0800
(1.58)
LEVELij
0.0030
(1.68)*
0.0041
(1.89)*
MBj,t-1 -
-0.0002
(-0.20)
-0.0011
(-0.98)
SIZE j,t-1 +
0.0054
(3.41)***
0.0019
(0.97)
LEVj,t-1 +
0.0001
(1.14)
0.0001
(1.32)
ROA j,t-1 -
-0.0015
(-7.32)***
-0.0012
(-4.88)***
N 1,600 1,600
Adjusted R2 0.0505 0.0380
F-statistic < .0001 < .0001
註：括弧內為 t 值 ;* 為 10% 顯著，** 為 5% 顯著， *** 為 1% 顯著。
變數定義：CARj,(m,n) 為供應鏈中、下游公司累積事件日 m 日到 n 日之累積異常報酬；ΔOI i,t 為上游 i 公司
召開法人說明會所揭露之 t 期預計季營業利益成長率； TEXT i,t
為上游 i 公司召開法說會所揭露
之非財務資訊。LEVEL ij 為供應鏈未召開法人說明會之中、下游 j 公司距離召開法人說明會之
上游 i 公司之階層距離，若為一層則為 0，若為兩層則為 1；MB i,t -1 為公司成長機會；SIZEj,t -1
為公司規模；LEVj,t-1 為財務槓桿，用以控制公司之風險；ROAj,t -1 為資產報酬率，用以控制公
司之獲利能力。