賭博偏好、交易型態與樂透股超額報酬共變的關聯性

Abstract

本文探討臺灣股市法人與散戶交易是否造成樂透股超額報酬共變，以日內逐筆委託衡量交易型態，包含委託比率、急單比率與買賣超共變，對於「散戶是造成樂透股超額報酬共變主要來源」提供直接證據。我們發現：（1）散戶交易集中在樂透股，不僅交易頻繁、下單積極，會對不同樂透股一起買賣超，當散戶對樂透股買賣超共變增加，樂透股超額報酬共變會提高。（2）有些法人也會交易樂透股，但下單比率低，而且法人交易會減弱樂透股超額報酬共變。（3）當整體市場投機氛圍提高（如市場情緒高漲、不關注樂透、農曆新年期間、景氣佳等時），散戶會一起提高樂透需求，樂透股超額報酬共變更明顯。（4）財報宣告月份也會強化散戶交易與樂透股報酬共變關係，但個股賭博交易活動不影響研發支出或財報品質。