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NTU Management Review Vol. 32 No. 3 Dec. 2022

訊是否透明，影響投資人的投資風險及監督成本。公司內部管理階層與投資人間存
有資訊不對稱 (Information Asymmetry) 之問題，提供透明的資訊便是解決資訊不對
稱的方式之一。近二十年來，自從 2001 年美國安隆 (Enron) 案起，證券主管機關要
求公司揭露之財務資訊不斷增多。再者，我國《證券交易法》近年修訂內線交易之
相關條文，將限制及罰則向上修正，亦是要求公司必須將影響公司營運或股票價格

之重大訊息即時揭露，以保障投資人之權益。由此可見，主管機關對於公司資訊揭
露、資訊透明度之要求日益增加，以促進資本市場的健全發展及提供投資人更多與
公司營運相關之資訊。
除了主管機關所要求申報之文件外，投資人及金融機構亦能夠透過股價資訊、
分析師預測資訊等股票相關資訊形成投資決策，及作為監督公司時之參考。只是，
在資訊傳遞效率上，股價資訊、分析師預測資訊等股票相關資訊通常能夠以較快的
速度傳遞給投資人及金融機構；相較之下，主管機關所要求申報之文件通常為定期

申報，無法在第一時間將資訊傳遞給投資人及金融機構。此外，即使每間公司都必
須定期申報財務報表，提供財務資訊，在資訊量上，可說每間公司的財務相關資訊
透明度相似，但並非每間公司的股票相關資訊透明度皆相似。舉例而言，許多規模
較大的公司，例如：台積電、鴻海等，會有較多的分析師針對其公司股票進行分析、
預測及評價，股票相關資訊透明度較高；相較之下，規模較小或是知名度較低的公
司，對其股票進行分析、預測及評價的分析師就較少，此類公司的股票相關資訊透
明度相對較低。
根據 Banker and Datar (1989) 的理論，假設有二類不同資訊存在，但二類資訊
的資訊透明度不同。當第一類資訊的資訊透明度較低時，第一類資訊的資訊精確度

亦較低，代表第一類資訊無法精確反映公司的實質；對比之下，第二類資訊的資訊
透明度較高，資訊精確度亦較高，較能夠反映公司的實質。因此，薪酬合約中放置
於以第二類資訊為基礎的績效指標權重將提高。
本研究欲透過實證研究檢驗上述論點。根據 Banker and Datar (1989)，當公司的
股票相關資訊透明度較低時，股票相關資訊的資訊精確度較低，意即股票相關資訊
無法精確反映公司的實質，對比之下，會計所提供之財務報表資訊可能是此類公司
少數或唯一的公開資訊，財務相關資訊的資訊透明度較高，資訊精確度亦較高，較

能夠反映公司的實質。因此，本研究預期，當公司股票相關資訊透明度較低時，薪
酬合約中放置於會計基礎績效指標之權重將提升，放置於股份基礎績效指標之權重
將下降。
另一方面，資訊透明度亦可以資訊品質 (Information Quality) 衡量。亦即，即
使每間公司均須提供財務報表，各公司財務報表之資訊品質不盡相同。當資訊之品
質愈佳時，該資訊愈能夠精確反映公司的實質，資訊透明度愈高。同樣依據 Banker

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