64 Research of Organization Capital and Bank Loan Contracts: The Role of Managerial Ability 壹、前言 無形資產在國家經濟與企業成長的過程中扮演著重要的角色。Hall (2001) 驗證 美國企業，並發現美國企業存在大量無形資產。Dell’Ariccia, Kadyrzhanova, Minoiu, and Ratnovski (2020) 提及美國在過去半世紀以來，企業的智慧資本越來越被重視且 投資比重越來越高，其中智慧資本投資係指智慧財產、人力資本、企業策略和品牌 權益等(Corrado, Hulten, and Sichel, 2009)。Lev and Radhakrishnan (2003) 將無形資產 分為以下四類：第一類為發現型及學習型的無形資產，主要為研發過程中所發現之 科技、知識及專利；第二類為與顧客相關之無形資產，例如品牌、商標或是獨樹一 格的消費通路；第三類為人力資源型無形資產，例如薪酬制度及員工培訓制度等， 既能夠增加員工生產力又減少員工離職率的無形資產；第四類則是組織資本，其是 使公司持續維持競爭力的特殊結構、組織以及經營管理方式。近年，仍有不少文獻 運用不同類型的無形資產，驗證無形資產投資對企業營運具重要性的影響(Sun and Xiaolan, 2019; Dou, Ji, Reibstein, and Wu, 2021)。 組織資本為關鍵無形資產的投資，其對於公司的產出及公司獲利表現都扮演著 很重要的角色。Corrado et al. (2009) 更進一步發現，組織資本為無形資產中所佔最 大比例，大約為無形資產的30%，顯見組織資本在無形資產與企業競爭優勢上的重 要性。Eisfeldt and Papanikolaou (2013) 指出長期而言，多數的產業中，企業對於組 織資本的投入比例較固定資產來得多；Atkeson and Kehoe (2005) 則提及組織資本的 投資報酬率較實質資產多。由以上論述可以知道組織資本對於公司營運的重要性。 黃麗津與林穎芬(2020) 認為管理者在組織資本投入決策中，扮演重要角色， 而經理人薪酬契約的調降則能有效改善經營效率。Lev, Radhakrishnan, and Zhang (2009) 指出經理人的薪酬能反映出管理者能力，會提高企業組織資本。Eisfeldt and Papanikolaou (2013, 2014) 更進一步認為，組織資本蘊含於公司的關鍵技術與人才 中，例如管理者、工程師與研究員，因此組織資本能夠反應管理者能力及管理品質。 過去文獻指出，銀行放款給企業會針對企業的整體營運品質，設定貸款契約 （李樑堅與張志向，1999；De Franco, Hope, and Lu, 2017）。一般而言，債權人 在評估企業信用狀況及風險等級會參考評等機構對企業信用等級的評等(Badoer, Demiroglu, and James, 2019)，會考量企業管理的各個面向，例如企業管理的策略、 決策和政策。銀行在做放款評估時也會考量公司的財務績效表現，而管理者能力的 好壞為公司的財務投資決策效率重要因素。 李樑堅與張志向(1999) 則指出銀行針對企業進行授信評估時主要針對公司財務 及非財務項目，並指出銀行對公司採取的信用評估內容主要區分為財務狀況、經營 管理與企業特性暨展望此三大構面。De Franco et al. (2017) 有關管理能力之研究更
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