43 NTU Management Review Vol. 31 No. 2 Aug. 2021 表1 VAR模型之殘差相關係數矩陣 ε0 ε1 ε2 ε3 ε0 1 ε1 ρ01 = -0.987747 1 ε2 ρ02 = 0.234774 ρ12 = -0.339093 1 ε3 ρ03 = -0.984638 ρ13 = 0.989634 ρ23 = -0.357320 1 運用以上之VAR模型模擬10,000 次，其所產生之第三年末之殖利率的敘述統 計如表230。表2中的數字顯示所模擬出來的平均值與中位數，相當接近歷史數據； 模擬出來的標準差較大係因樣本期間為利率低點，而潛在的上升趨勢可能會加大波 動度31。 表2 第三年末模擬殖利率之敘述統計及與歷史數據之比較 平均值 中位數 標準差 期間 （年） 歷史利率 模擬利率 歷史利率 模擬利率 歷史利率 模擬利率 1 0.009 0.0062 0.007 0.0062 0.006 0.0060 5 0.014 0.0109 0.012 0.0109 0.005 0.0136 10 0.017 0.0150 0.017 0.0151 0.005 0.0159 20 0.021 0.0191 0.021 0.0193 0.004 0.0158 30 0.022 0.0207 0.021 0.0209 0.004 0.0159 註： 於第三年末共有10,000條模擬的殖利率曲線，各曲線上皆有到期期間為1至30年之利率。本表 由左至右分別比較到期期間為1、5、10、20，及30年之模擬利率與歷史利率的平均數、中位數 及標準差。 30 所模擬出10,000條的第一年、第二年，及第三年之年末的無風險殖利率曲線，將成為各年底 評價不同到期時間零息政府公債時的折現率，以計算這些公債的價格。跨年度價格的變化即 為公債資產的市值變動，而市值的變化再依所選擇的會計分類法去認列損益。 31 所模擬出來的波動度較歷史資料高，可能的原因是樣本期間利率大致呈現下滑的趨勢，而我 們所模擬的利率，還有相當多上升的可能，故導致波動度比歷史波動度大。從風險管理的角 度而言，波動度大較能涵蓋到尾端風險，符合審慎的原則。
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