54 Motivations behind Property Developers’ Price Cut: “Profit-Sharing” vs. “Sales” 由本文表5模型結果可知： 共整合向量：β＝〔1 -0.69〕，共整合關係DRt-1＝1.63＋0.69SRt-1 誤差修正項：ecmt-1＝DRt-1－1.63－0.69SRt-1。係為DR與SR的長期均衡關係。 係數向量：α ＝〔-0.43 1.49〕，反映DR與SR偏離長期均衡關係時，調整到均衡 狀態的調整速度。 解釋變量之差分項係數：反映各變量的短期波動對被解釋變量的短期變化影響。 根據上述結果，推導出VECM為： ΔDRt＝α0－0.43ecmt-1－0.53ΔDRt-1－0.36ΔDRt-2－0.21ΔSRt-1－0.12ΔSRt-2 ，⋯⋯⋯⋯ (4) ΔSRt＝α0＋1.49ecmt-1－1.31ΔDRt-1－0.78ΔDRt-2＋0.1ΔSRt-1－0.02ΔSRt-2 。⋯⋯⋯⋯⋯(5) 議價率與銷售率誤差修正項分別為-0.43 及1.49，表示當兩序列變數脫離長期 均衡關係（即共整合關係）時，議價率與銷售率會均衡移動以恢復長期均衡，兩者 關係為連動。式(4) 表示，當議價率與銷售率脫離長期均衡關係時，若DRt-1＞1.63 ＋0.69SRt-1，則議價率會減少，直到恢復長期均衡；反之，若DRt-1＜1.63＋0.69SRt-1 時，則議價率將增加，直到恢復長期均衡。式 (5) 表示，當議價率與銷售率脫離長 期均衡關係時，若DRt-1＞1.63＋0.69SRt-1，則銷售率會減少，直到恢復長期均衡； 反之，若DRt-1＜1.63＋0.69SRt-1 時，則銷售率將增加，直到恢復長期均衡。若由係 數向量α判定，兩調整係數皆為顯著，由係數強度可知，當偏離長期均衡時，銷售 率的移動速率 (149%) 較議價率的移動速率 (43%) 快，即銷售率反應在先，議價率 反應在後。 另外，由解釋變量差分項係數反映各變量短期波動對議價率及銷售率短期變化 影響，其結果為，銷售率領先議價率約2 季，而議價率領先銷售率亦為2 季；然銷 售率的移動速率較議價率移動速率快，因此，在新推個案市場中，究竟是開發商主 動降價增加銷售率，亦或因銷售率欠佳，才降價求售的不得不的行為？從實證結果 顯示，當兩者脫離長期均衡時，主要由銷售率調整，此即為「銷售說」。所以，在 新推個案市場，大部份建案主要係因銷售率不佳，建商在銷售及財務壓力考量下， 才會被迫降價，而非建商所稱「讓利說」。 若以2018 年及2019 年臺北市新推個案預售屋市場觀察，即是預售屋銷售率欠 佳反應在先，才會有加大議價率（降價），企圖拉升銷售率的行銷行為出現。從該 結果可知，臺北市預售屋市場之建案，開發商幾乎較少主動降價來提升銷售率（此 為讓利說）；反而是因為銷售率欠佳，建商為尋求銀行建築融資貸款10 或解決其他 10 目前部份融資銀行為減少其放款風險，會以預售屋的銷售成數決定開發商建築融資的貸款成 數。如此一來，將造成開發商的資金壓力。
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