臺大管理論叢 NTU Management Review VOL.30 NO.2

17 NTU Management Review Vol. 30 No. 2 Aug. 2020 12 樣本期間內，企業年度財務報表最晚需於年度結束後四個月內公布，因此本文以當期五月到次 期四月底 12 個月的累積異常報酬作為應變數。 13 原樣本中，上市公司觀察值共 221 筆，合併股價資料庫後，額外分析之觀察值數為 220 筆。 其中 CAR 為企業當期 5 月到次期 4 月止， 12 個月之每月累積異常報酬 12 。每月 異常報酬為各月份股價報酬扣除該月份產業股價報酬，累積異常報酬則為各月份異 常報酬之總和。 EAR 為繼續經營部門稅前淨利以當期期末市值平減之值。 UEARN 代表未預期盈餘，為兩期繼續經營部門稅前淨利之差額以當期期末市值平減之值。 其他控制變數 ( CV ) 包含公司當期資產取自然對數之值 ( SIZE ) ，用以控制公司規模。 企業負債比率 ( LEV ) ，用以衡量企業破產風險。模型中亦納入事務所規模 ( BIGN ) (Teoh and Wong, 1993) 、並以企業期末之市價淨值比 ( MB ) 控制企業成長性之影響 (Higgs and Skantz, 2006) 。模型 (3) 中 EARN*DUAL 的係數代表相對於單簽之觀察 值，查核報告為雙簽之企業，其盈餘之增額資訊內涵，模型 (4) 中 EARN*DUAL 與 UEARN*DUAL 兩交乘項係數之和，代表相對單簽之觀察值，查核報告為雙簽之觀 察值增額之盈餘反應係數。本文預期模型 (3) 中 β 3 顯著大於零，代表雙簽制度下盈 餘有較高資訊內涵，而模型 (4) 中 γ 4 + γ 5 將顯著大於零，代表資本市場肯定會計師 雙簽制度下，有較佳的審計品質，因此對於企業公布之盈餘及未預期盈餘有更正向 的反應。 由於僅有上市公司才有股價報酬資訊，因此表五係以審計意見模型中之上市公 司為樣本進行分析之結果，盈餘資訊內涵之樣本觀察值共 220 筆 13 。盈餘反應係數 模型部分，由於未預期盈餘的計算需使用前期盈餘，而本文可取得最早樣本期間為 1981 年，故樣本自 1982 年起，盈餘反應係數模型之樣本觀察值共計 189 筆。實證 結果顯示，資訊內涵模型下， EARN*DUAL 的係數顯著為正（ p 值小於 1% ），代表 資本市場認同雙簽制度下，盈餘有較高之資訊內涵。盈餘反應係數模型的分析亦顯 示，資本市場對於雙簽制度下的企業未預期盈餘存在顯著正向反應（ UEARN*DUAL 之係數顯著為正）， γ 4 與 γ 5 之係數和（ EARN*DUAL 與 UEAEN*DUAL 係數和）亦 顯著為正（ p 值為 0.025 ）。綜上所述，無論是盈餘資訊內涵或盈餘反應係數模型之 實證結果皆支持假說一，亦即資本市場肯定會計師雙簽制度對於盈餘品質之影響。