臺大管理論叢 NTU Management Review VOL.30 NO.1

CEO Pay Cuts, Corporate Governance and Family Business 84 （二）總經理個人減薪與績效回升 表 7 總經理減薪與績效回升 自變數 預期符號 應變數 △ ROA △ RET 截距 ？ -.030 (-.019) 78.821*** (4.679) Paycuts + .838*** (2.946) 2.119 (.690) SIZE - -.268** (-2.569) .043 (.038) LEV + .045*** (5.038) .003 (.033) MB - -.384* (-2.491) -30.446*** (-18.326) SEP + .008 (.493) .279* (1.670) ManagerHold + .040 (.596) 1.431** (1.965) Industry Yes Yes Year Yes Yes F 值 11.548*** 70.851*** Adj R 2 .036 .198 Durbin-Watson 1.955 1.416 N 3,107 3,107 註：「 * 」、「 ** 」及「 *** 」分別表示達 10% 、 5% 及 1% 的雙尾檢定水準。括弧內為 t 值。 Year ：年 度虛擬變數。其他變數操作性定義與表 3 相同。 表 7 呈現總經理被減薪後對次期績效回升之影響，結果顯示總經理減薪與次期 績效回復呈現正向關係（△ ROA ， 0.838 ， p < .01 ；△ RET ， 2.119 ，未具顯著性）， 當總經理個人被減薪後，會計基礎績效指標是有獲得改善的（即使與產業中位數做 比較，也獲得相同的結論），符合操作制約理論－強調各項行為所導致的後果（組 織所提供的報償）才是影響行為進行的主要原因。支持本文假說四之推論。但若改 以股票報酬率為衡量的市場基礎績效，驗證總經理個人減薪與績效回升的關聯性， 則獲得具顯著性之結果，推論當總經理因前期績效不佳而被減薪後，就算營運成果 有所回復但短期內可能還是無法獲得外部投資者的青睞，而使得股票市場有所成長， 故於實證中未能發現總經理個人減薪與績效回升的連結。 Kosnik and Bettenhausen (1992) 認為高階經理人之薪酬與公司績效間關聯性測試，應跨越數個年度來評估，