臺大管理論叢 NTU Management Review VOL.30 NO.1

83 NTU Management Review Vol. 30 No. 1 Apr. 2020 表 6 呈現前期相對績效以及公司治理機制對總經理個人減薪之影響。由表中結 果可顯示，前期相對績效與總經理減薪之間為負向關係 (mROA, -0.048, p < .01; mRET, -0.005, p < .01) ， 實證顯示，在績效不佳的情況下，總經理個人薪酬是會被 裁減的（平均減薪 30% ；減薪金額平均是 $3,256.08 ／千元），符合 Bushman and Indjejikian (1993) 認為以會計績效指標以及市場績指標來連結高階經理人薪酬水準 雖有其不足之處，但此兩項因素仍有助於制定適當薪酬契約，且因為總經理的專業 能力無法直接觀察，董事會多藉由已實現績效來推論總經理管理品質與經營成果以 決定其薪酬 (Sunder and Cyert, 1997) ，且績效與總經理薪酬間呈正向相關 (Shaw and Zhang, 2010) 。故本文實證結果支持假說一之論點，總經理個人薪酬水準確實會因 其所帶領之企業營運成效的好壞而變化，驗證了企業績效與總經理個人薪酬水準的 連結性。此外，公司內部與外部監督力，也能有效令績效不佳的總經理被裁減薪水， 如機構投資人持股比率越大，總經理會被減薪的可能性越高 (0.925, p < .05) ；而獨 立董事佔董事會比重越多，會使總經理被減薪的可能性越高 (.004, p < .1) ，因此， 實證結果支持本文假說二與三之推論。結果符合 Hartzell and Starks (2003) 發現機構 投資人會影響公司經營決策。 Musteen, Datta, and Herrmann (2009) 機構投資人持股 越高， CEO 因良好績效而獲得之薪酬水平也會越高。 Lin (2005) 認為董事會控制力 與 CEO 薪酬水準呈現負向關聯性，而董事會中內部董事比重越大，則董事會的監 督力越低 (Hermalin and Weisbach, 2003) 。顯見完善的公司治理機制，監督力道較強， 總經理較不會產生超額薪酬水準，較可能制定符合其績效表現之薪酬契約。