臺大管理論叢 NTU Management Review VOL.30 NO.1

75 NTU Management Review Vol. 30 No. 1 Apr. 2020 表 2 變數定義彙總表 變數名稱 變數定義 Paycuts 當年度總經理薪酬 – 前一年度總經理薪酬為負則設 1 ，其他是 0 。 mROA 相對績效指標 ROA = T-1 期 ROA 8 減 T-1 期 ROA 產業中位數 mRET 相對績效指標 RET = T-1 期 RET 9 減 T-1 期 RET 產業中位數 IND 獨立董事比例＝獨立董事 10 人數／董事會總人數 *100 INS 機構投資人持股比率＝機構投資人持股數 11 ÷流通在外總股數 *100 SIZE 公司規模＝ ln （營業收入） LEV 負債比率＝總負債／總資產 *100 MB 市價淨值比＝年底市值／年底淨值 Industry 產業別，設一虛擬變數若為電子業為 1 ，其他產業則是 0 。 SEP 控制權與現金流量請求權偏離程度，股份控制權 – 盈餘分配權。 ManagerHold 經理人持股比率＝經理人總持股÷流通在外總股數× 100 AbnormalPay 總經理異常報酬 12 。 Year 年度虛擬變數，以 2000 年為基準年度，設置 y01 、 y02 、 y03 與 y04 等 4 個年度 虛擬變數以控制 2000 至 2004 年共五個年度的影響。 △ Performance △ ROA T+1 期 ROA 減 T 期 ROA △ RET T+1 期 RET 減 T 期 RET Paycut25% 當期薪酬減前期薪酬後為負者，其減少比率超過 25% 則是 1 ，其他為 0 Paycut15% 當期薪酬減前期薪酬後為負者，其減少比率超過 15% 則是 1 ，其他為 0 8 ﹝稅後淨利＋利息支出× (1- 25%) ﹞／平均總資產 *100 9 (Pt * (1 + α + β ) + D) / (Pt – 1 + α * C) － 1) * 100 (%) ， Pt ：第 t 期收盤價（指數）， α ：當期除 權之認購率， β ：當期除權之無償配股率， C ：當期除權之現金認購價格， D ：當期發放之現金 股利。 10 本研究獨立董事變數資料來自 TEJ （可任獨立董事的基本要件為：（ 1 ）不能在該公司任職（ 2 ） 與該公司董監事無二等親關係（ 3 ）選任持股不得高於 1% ，唯法令另有其規範）。 11 機構投資人持股數：政府機構持股＋本國金融機構持股＋本國信託基金持股＋本國公司法人持 股＋本國其他法人持股＋僑外金融機構持股＋僑外法人持股＋僑外信託基金持股。 12 按照 Gao et al., (2012) ， p296 之公式求得之殘差即為異常報酬（公式如下所示）： Ln(Totalpay) it = ∝ 0 + ∝ 1 Stockreturn it -1, t + ∝ 2 ROA it -1, t + ∝ 3 Ln ( sales ) it + ∝ 4 Volatility it + ∝ 5 CEOtenure it + Industry Fixed Effects + Year Fixed Effects + ε it