臺大管理論叢 NTU Management Review VOL.30 NO.1

The Winners and Losers in Taiwan’s Warrants Market 184 表 6 呈現散戶投資認購及認售權證，在不同持有期間之損益金額、報酬率及累 積淨買賣量的均數及其檢定。由表 6 Panel A 可知散戶無論在 1 日、 5 日、 10 日、 20 日及 40 日於認購權證之淨損益金額都為負值，且小於其在認售權證之金額，但 Panel B 則顯示散戶在認購權證之不同持有期間的損失並未顯著高於認售權證，其 　　　　表 6 散戶之認購、認售權證之損益金額、報酬率及累積淨買賣量 Panel A 不同持有期間之平均損益金額 持有期 損益金額（新台幣百萬元） 認購權證 認售權證 買方 賣方 買－賣 買方 賣方 買－賣 1 日 -1.50 0.22 -1.73 -0.40 -0.29 -0.11 5 日 -3.54 -2.28 -1.25 -2.22 -1.85 -0.37 10 日 -7.34 -4.31 -3.03 -4.19 -3.52 -0.67 20 日 -12.92 -8.27 -4.65 -9.17 -7.37 -1.80 40 日 -27.23 -20.98 -6.25 -17.88 -15.02 -2.85 Panel B 不同持有期間平均報酬 持有期 報酬率 (%) 認購權證 認售權證 買方 賣方 買－賣 買方 賣方 買－賣 1 日 -0.49 0.15 -0.30 -0.53 -0.45 -0.56 5 日 -0.95 -0.52 -0.16 -3.22 -3.30 -0.22 10 日 -2.01 -1.28 -0.52 -6.88 -7.22 -0.48 20 日 -3.43 -2.48 -0.81 -14.24 -14.01 -1.53 40 日 -8.01 -7.04 -1.03 -26.70 -26.81 -2.54 Panel C 不同持有期間之平均累積淨買賣量 持有期 累積淨買賣量（百萬股） 認購權證 認售權證 買方 賣方 買－賣 買方 賣方 買－賣 1 日 329 264 65 85 74 12 5 日 529 363 165 132 98 34 10 日 704 433 271 172 114 58 20 日 946 537 409 229 137 92 40 日 1,225 701 524 277 169 107 註：本表呈現台灣權證市場之散戶投資認購及認售權證，在不同持有期間之損益金額、報酬率及累積 淨買賣量的均數及其檢定。表中數值是由台灣權證市場 2013/1/1 至 2014/12/31 期間之日內交易 資料計算而得。 Panel A 呈現散戶投資認購及認售權證，在不同持有期間之損益金額的均數及其 檢定；損益金額是依式 (7) 至 (9) 計算買進／賣出／淨買賣之投資組合持有 1 日、 5 日、 10 日、 20 日及 40 日的損益。 Panel B 呈現散戶投資認售及認購權證，在不同持有期間之報酬率的均數 及其檢定，報酬率是依式 (10) 至 (12) 計算買進／賣出／淨買賣之投資組合持有 1 日、 5 日、 10 日、 20 日及 40 日的報酬率，其中淨買賣之報酬率是以投資金額加權計算。 Panel C 呈現散戶投資認 售及認購權證之下，依式 (13) 至 (15) 計算在其交易後 1 日、 5 日、 10 日、 20 日及 40 日之累積 淨買賣量的均數並進行檢定。 ***, **, * 分別表示在顯著水準為 0.01, 0.05, 0.1 下顯著異於 0 。