臺大管理論叢 NTU Management Review VOL.30 NO.1

183 NTU Management Review Vol. 30 No. 1 Apr. 2020 權的「買－賣」報酬率並未明顯低於歐式權證之報酬率，與 Panel A 結果未盡相同。 由上述可知表 5 結果未能明確支持假說 3-2 。在下一節中，我們將以迴歸分析再次 驗證假說 3-2 。此外， Panel C 再次顯示，不管美式或歐式權證，散戶均為買超。 持有期 t 值 美式權證 歐式權證 買方 賣方 買－賣 買方 賣方 買－賣 1 日 -2.06** 0.38 -3.88*** -2.35** -1.55 -0.92 5 日 -2.22** -1.72* -1.22 -5.86*** -4.72*** -1.37 10 日 -3.29*** -2.32** -2.23** -8.03*** -7.57*** -1.93* 20 日 -3.95*** -2.95*** -2.50** -13.04*** -10.74*** -3.13*** 40 日 -5.95*** -5.26*** -2.58*** -17.75*** -17.00*** -3.29*** 持有期 t 值 美式權證 歐式權證 買方 賣方 買－賣 買方 賣方 買－賣 1 日 -1.94* 0.60 -3.65*** -2.90*** -2.18** -0.97 5 日 -1.73* -1.11 -0.80 -7.40*** -7.09*** -1.51 10 日 -2.80*** -1.89* -2.01** -11.11*** -11.03*** -2.01** 20 日 -3.50*** -2.57** -2.34** -16.88*** -15.12*** -3.53*** 40 日 -6.14*** -5.45*** -2.42** -23.33*** -22.70*** -3.63*** 持有期 t 值 美式權證 歐式權證 買方 賣方 買－賣 買方 賣方 買－賣 1 日 48.8*** 48.1*** 12.6*** 52.4*** 47.3*** 6.7*** 5 日 46.9*** 48.8*** 18.8*** 52.6*** 51.4*** 13.4*** 10 日 46.7*** 48.8*** 22.4*** 53.0*** 51.1*** 17.2*** 20 日 46.0*** 47.8*** 23.2*** 52.0*** 53.5*** 20.7*** 40 日 46.3*** 49.6*** 23.4*** 53.4*** 58.8*** 21.0***