臺大管理論叢 NTU Management Review VOL.30 NO.1

The Winners and Losers in Taiwan’s Warrants Market 182 表 5 呈現散戶投資美式及歐式權證在不同持有期間之損益金額、報酬率及累積 淨買賣量的均數及其檢定。由表 5 Panel A 可知，散戶無論在 1 日、 5 日、 10 日、 20 日及 40 日於美式權證之淨損益金額皆為負且皆小於買歐式權證之金額，即顯示購買 美式權證之虧損較大。但表 5 Panel B 顯示散戶對美式權證之交易，其以投資金額加 　　　　表 5 散戶之歐式、美式權證之損益金額、報酬率及累積淨買賣量 Panel A 不同持有期間平均損益金額 持有期 損益金額（新台幣百萬元） 美式權證 歐式權證 買方 賣方 買－賣 買方 賣方 買－賣 1 日 -1.48 0.22 -1.70 -0.43 -0.29 -0.14 5 日 -3.42 -2.28 -1.15 -2.33 -1.86 -0.47 10 日 -7.12 -4.33 -2.78 -4.41 -3.49 -0.92 20 日 -12.70 -8.23 -4.47 -9.39 -7.41 -1.98 40 日 -26.5 -20.4 -6.09 -18.60 -15.59 -3.02 Panel B 不同持有期間平均報酬 持有期 報酬率 (%) 美式權證 歐式權證 買方 賣方 買－賣 買方 賣方 買－賣 1 日 -0.50 0.14 -0.31 -0.54 -0.38 -0.09 5 日 -0.98 -0.59 -0.16 -2.94 -2.80 -0.29 10 日 -2.07 -1.39 -0.50 -6.04 -5.83 -0.58 20 日 -3.62 -2.65 -0.84 -12.42 -11.66 -1.44 40 日 -8.20 -7.15 -1.09 -23.81 -23.37 -2.24 Panel C 不同持有期間之平均累積淨買賣量 持有期 累積淨買賣量（百萬股） 美式權證 歐式權證 買方 賣方 買－賣 買方 賣方 買－賣 1 日 316 253 63 98 85 13 5 日 509 348 161 152 113 38 10 日 678 414 264 198 133 65 20 日 912 514 398 264 160 103 40 日 1,182 672 510 320 198 122 註：本表呈現台灣權證市場之散戶投資美式及歐式權證，在不同持有期間之損益金額、報酬率及累積 淨買賣量的均數及其檢定。表中數值是由台灣權證市場 2013/1/1 至 2014/12/31 期間之日內交易 資料計算而得。 Panel A 呈現散戶投資美式及歐式權證，在不同持有期間之損益金額的均數及其 檢定；損益金額是依式 (7) 至 (9) 計算買進／賣出／淨買賣之投資組合持有 1 日、 5 日、 10 日、 20 日及 40 日的損益。 Panel B 呈現散戶投資美式及歐式權證，在不同持有期間之報酬率的均數 及其檢定，報酬率是依式 (10) 至 (12) 計算買進／賣出／淨買賣之投資組合持有 1 日、 5 日、 10 日、 20 日及 40 日的報酬率，其中淨買賣之報酬率是以投資金額加權計算。 Panel C 呈現散戶投資美 式及歐式權證之下，依式 (13) 至 (15) 計算在其交易後 1 日、 5 日、 10 日、 20 日及 40 日之累積 淨買賣量的均數並進行檢定。 ***, **, * 分別表示在顯著水準為 0.01, 0.05, 0.1 下顯著異於 0 。