臺大管理論叢 NTU Management Review VOL.30 NO.1

The Winners and Losers in Taiwan’s Warrants Market 180 　　　　表 4 散戶之價內、價外權證之損益金額、報酬率及累積淨買賣量 Panel A 不同持有期間之平均損益金額 持有期 損益金額（新台幣百萬元） 價內 價外 買方 賣方 買－賣 買方 賣方 買－賣 1 日 -0.25 0.22 -0.47 -1.65 -0.29 -1.37 5 日 -0.56 -0.16 -0.41 -5.19 -3.98 -1.21 10 日 -0.58 0.11 -0.69 -10.95 -7.94 -3.01 20 日 -1.42 -0.31 -1.11 -20.67 -15.33 -5.34 40 日 -3.21 -2.54 -0.68 -41.89 -33.47 -8.43 Panel B 不同持有期間之平均報酬率 持有期 報酬率 (%) 價內 價外 買方 賣方 買－賣 買方 賣方 買－賣 1 日 -0.16 -0.17 -0.17 -0.72 -0.15 -0.30 5 日 -0.24 0.03 -0.15 -2.14 -2.16 -0.24 10 日 0.03 0.38 -0.26 -4.53 -4.53 -0.65 20 日 -0.43 0.14 -0.51 -8.53 -8.57 -1.20 40 日 -1.78 -1.23 -0.41 -17.2 -18.6 -1.81 Panel C 不同持有期間之平均累積淨買賣量 持有期 累積淨買賣量（百萬股） 價內 價外 買方 賣方 買－賣 買方 賣方 買－賣 1 日 70 91 -20 344 247 97 5 日 107 124 -16.5 554 338 216 10 日 140 146 -6.3 736 401 335 20 日 191 176 14.9 984 498 486 40 日 249 222 26.5 1,253 648 604 註：本表呈現台灣權證市場之散戶投資價內及價外權證，在不同持有期間之損益金額、報酬率及累積 淨買賣量的均數及其檢定。表中數值是由台灣權證市場 2013/1/1 至 2014/12/31 期間之日內交易 資料計算而得。當權證為認購權證時，若標的股股價大於履約價，則歸類為價內權證；若標的股 股價小於履約價，則歸類為價外權證。當權證為認售權證時，若標的股股價小於履約價，則歸類 為價內權證；若標的股股價大於履約價，則歸類為價外權證。 Panel A 呈現散戶投資價內及價外 權證，在不同持有期間之損益金額的均數及其檢定；損益金額是依式 (7) 至 (9) 計算買進／賣出／ 淨買賣之投資組合持有 1 日、 5 日、 10 日、 20 日及 40 日的損益。 Panel B 呈現散戶投資價內及 價外權證，在不同持有期間之報酬率的均數及其檢定，報酬率是依式 (10) 至 (12) 計算買進／賣 出／淨買賣之投資組合持有 1 日、 5 日、 10 日、 20 日及 40 日的報酬率，其中淨買賣之報酬率是 以投資金額加權計算。 Panel C 呈現散戶投資價內及價外權證之下，依式 (13) 至 (15) 計算在其交 易後 1 日、 5 日、 10 日、 20 日及 40 日之累積淨買賣量的均數並進行檢定。 ***, **, * 分別表示在 顯著水準為 0.01, 0.05, 0.1 下顯著異於 0 。