臺大管理論叢 NTU Management Review VOL.30 NO.1

The Winners and Losers in Taiwan’s Warrants Market 178 表 3 散戶之不同委託積極度之損益金額、報酬率及累積淨買賣量 Panel A 不同持有期間之平均損益金額 持有期 損益金額（新台幣百萬元） 消極委託 積極委託 買方 賣方 買－賣 買方 賣方 買－賣 1 日 -1.87 -0.026 -1.85 -0.085 -0.14 0.059 5 日 -5.67 -3.74 -1.93 -0.33 -0.71 0.38 10 日 -11.3 -7.16 -4.10 -0.79 -1.34 0.55 20 日 -21.6 -14.3 -7.26 -1.56 -2.64 1.08 40 日 -43.5 -33.1 -10.4 -3.59 -5.48 1.89 Panel B 不同持有期間之平均報酬率 持有期 報酬率 (%) 消極 積極 買方 賣方 買－賣 買方 賣方 買－賣 1 日 -0.556 -0.014 -0.278 -0.303 -0.287 0.065 5 日 -1.57 -1.29 -0.276 -0.994 -1.43 0.500 10 日 -3.11 -2.53 -0.624 -2.29 -2.72 0.750 20 日 -6.03 -4.99 -1.19 -4.71 -5.46 1.41 40 日 -12.40 -11.74 -1.68 -10.82 -11.49 2.41 Panel C 不同持有期間之平均累積淨買賣量 持有期 累積淨買賣量（百萬股） 消極 積極 買方 賣方 買－賣 買方 賣方 買－賣 1 日 411.2 310.8 100.4 36.6 64.8 -30.1 5 日 679.8 424.0 255.8 60.3 132.2 -71.9 10 日 918.8 501.3 417.5 80.3 195.5 -115.2 20 日 1,256 616.7 639.6 104.8 289.0 -184.3 40 日 1,626 793.8 832.6 127.9 406.8 -279.0 註：本表呈現台灣權證市場之散戶在不同委託積極度下，於不同持有期間之損益金額、報酬率及累積 淨買賣量的均數及其檢定。表中數值是由台灣權證市場 2013/1/1 至 2014/12/31 期間之日內交易 資料計算而得。若委託買價高於未成交之委託的最低賣價，或委託賣價低於未成交委託之最高買 價，則歸類為積極委託；若委託買價低於或等於未成交之委託的最低賣價，或委託賣價低於或等 於未成交委託之最高買價，則歸類為消極委託。 Panel A 呈現散戶在不同委託積極度下，於不同 持有期間之損益金額均數及其檢定；損益金額是依式 (7) 至 (9) 計算買進／賣出／淨買賣之投資組 合持有 1 日、 5 日、 10 日、 20 日及 40 日之損益。 Panel B 呈現散戶在不同委託積極度下，於不 同持有期間之報酬率均數及其檢定，報酬率是依式 (10) 至 (12) 計算買進／賣出／淨買賣投資組 合持有 1 日、 5 日、 10 日、 20 日及 40 日之報酬率，其中淨買賣之報酬率是以投資金額加權計算。 Panel C 呈現散戶在不同委託積極度下，依式 (13) 至 (15) 計算在其交易後 1 日、 5 日、 10 日、 20 日及 40 日之累積淨買賣量的均數並進行檢定。 ***, **, * 分別表示在顯著水準為 0.01, 0.05, 0.1 下顯著異於 0 。