臺大管理論叢 NTU Management Review VOL.29 NO.2

45 NTU Management Review Vol. 29 No. 2 Aug. 2019 表 3 各類型年金的合理價格 年金類型 3 年期 5 年期 10 年期 IAL 2.6289 3.7214 5.9587 AL 2.5037 3.5442 5.5049 IAL (no restriction) 3.8561 5.8813 8.8916 IAL (cap) 2.5947 3.6189 5.5846 IAL (floor) 3.8037 6.0137 9.0185 註： IAL 、 AL 、 IAL (no restriction) 、 IAL (cap) 、 IAL (floor) 分別代表上下限型的物價連動年金、與通 貨膨脹無關的年金、一般與物價連動的年金、上限型的物價連動年金、下限型的物價連動年金。 接著，我們以 5 年期的上下限型的物價連動年金為主，分析門檻值的設立，相 關係數和波動度的敏感度對年金成本的影響。表 4 首先分析門檻值，我們可以知道 隨著下限門檻值的提高，年金的合理價格呈現先下再升又下的現象，當上限的門檻 值增加，年金的價格大多呈現上升的現象，因為上限門檻值越高，退休人所收到的 收益就會越高，因此合理價格也隨著提高，且大多高於下限門檻值的合理價格。此 外，上限門檻值的敏感度是大於下限門檻值的敏感度。 表 4 上下限型的物價連動年金與門檻值的敏感度 門檻值 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 α 3.8772 3.6743 3.7608 4.0787 3.6643 β 3.6125 3.8106 3.9983 4.1240 3.8479 註： α 和 β 分別代表下限門檻值和上限門檻值。 至於名目遠期利率波動度、實質遠期利率波動度、物價波動度的影響如表 5 所 示，大致呈現波浪狀的現象。大體而言，此三個波動度對年金的敏感度不分軒輊， 都有顯著的影響。因為年金與物價連動，而物價與名目和實質利率有關，因此名目 遠期利率波動度、實質遠期利率波動度、物價波動度皆會影響物價，進而影響年金 的價格。此外，名目遠期利率波動度大體上比實質遠期利率波動度和物價波動度對 年金價格的助益大。