臺大管理論叢 NTU Management Review VOL.28 NO.3

65 NTU Management Review Vol. 28 No. 3 Dec. 2018 達到統計顯著水準（係數 = -0.002 ， t = -0.668 ；係數 = 0.002 ， t = 0.302 ），與預期 不相符，故未支持假說 2 。控制變數方面，當期相對總資產報酬率 ( Adj_ROA it ) 與未 來相對總資產報酬率 ( Adj_ROA it +1 ) 和未來相對營業現金流量 ( Adj_CFO it +1 ) 間皆呈現 1% 顯著正相關（係數 = 0.583 ， t = 19.387 ；係數 = 0.447 ， t = 8.546 ），顯示當期資 產報酬率愈高的公司，其未來績效亦會愈好；市值對帳面值比 ( MTB it ) 與未來相對 總資產報酬率 ( Adj_ROA it +1 ) 間呈現 5% 顯著正相關（係數 = 0.005 ， t = 2.394 ），顯 示市值對帳面值比愈大的公司，企業未來績效會愈佳；異常報酬率 (AR it ) 與未來相 對總資產報酬率 ( Adj_ROA it +1 ) 間呈現 1% 顯著正相關（係數 = 0.012 ， t = 4.136 ）， 顯示異常報酬率愈高的公司，企業未來績效亦會愈佳。最後，其餘控制變數與未來 相對總資產報酬率 ( Adj_ROA it +1 ) 和未來相對營業現金流量 ( Adj_CFO it +1 ) 間皆未達一 般統計顯著水準 9 。 9 本文考量未來績效的遞延效果（戴怡蕙、曾智揚與柯承恩， 2015 ），故加入未來二年及三年的績 效。實證結果顯示資訊揭露評鑑結果屬於較透明的公司，其增額績效已於未來二年內反應完畢。