臺大管理論叢 NTU Management Review VOL.28 NO.3

The Influence of Information Disclosure Transparency and Transparency Rankings on Earnings Informativeness and Future Earnings 60 Panel C 資訊揭露評鑑結果的更動與未來績效之樣本敘述性統計量 (N = 1,250) mean stdev min p25 median p75 max Adj_ROA it +1 -0.006 0.071 -0.252 -0.036 -0.003 0.032 0.175 Adj_CFO it +1 -0.003 0.101 -0.349 -0.055 -0.005 0.054 0.280 PredINFTR it 0.002 0.279 -0.670 -0.186 -0.002 0.191 0.702 ΔINFTR it 0.569 0.495 0.000 0.000 1.000 1.000 1.000 Adj_ROA it -0.007 0.073 -0.253 -0.038 -0.002 0.032 0.203 SIZE it 15.343 1.313 13.086 14.423 15.197 16.048 19.486 LEV it 0.421 0.168 0.089 0.288 0.427 0.549 0.787 MTB it 1.398 0.962 0.269 0.728 1.131 1.750 5.735 AR it 0.129 0.547 -0.879 -0.168 0.061 0.307 2.817 註：變數定義： AR it ：異常報酬率，以市場指數調整模式加以衡量，即該年度公司實際報酬率減預期報酬率； ΔEPS it ： 當期繼續營業部門每股獲利扣除上期繼續營業部門每股獲利； P it-1 ：期初每股價格； INFTR it ：證 券市場發展基金會所公告之第三屆至第八屆資訊透明度結果，評鑑結果若屬 A+ 、 A 、 B 、 C 與 C- 等級，分別設為 2 、 1 、 0 、 -1 與 -2 ； PredINFTR it ：由模式 (3) 估計之預測值； ΔINFTR it ：資訊 揭露評鑑結果更動的虛擬變數，若評鑑結果透明度等級上升設為 1 ，下降則設為 0 ； SIZE it ：公 司規模，以期末公司市值（以仟元為單位）取自然對數衡量； LEV it ：負債比率，以期末負債總 額除以資產總額； BETA it ：系統風險，採市場模式估計； EPER it ：盈餘持續性，以當季盈餘及前 一季盈餘之一階自我相關迴歸係數，估計期間為前 4 年共計 16 季； EVAR it ：盈餘變異性，擬採 前 16 季之季盈餘標準差估算之； MTB it ：市值對帳面值比，為每股市值除以每股帳面值； CR it ： 控制股東之盈餘分配權，為控制股東之直接盈餘分配權再加上所有控制鏈之間接持股率乘積； VR it ：控制股東之股份控制權，以控制鏈最末端持股率為其間接持股，即最終控制者之直接持股 率再加上間接持股率； Adj_ROA it +1 ：未來相對總資產報酬率，即個別公司之次期總資產報酬率與 特定產業總資產報酬率中位數間的差異數，本研究擬採預見未來的方式，以次期實際資產報酬衡 量，資產報酬率則以繼續營業部門淨利除以期初資產總額衡量； Adj_CFO it +1 ：未來相對營業現金 流量，為個別公司經期初資產總額平減之次期來自營業現金流量與產業中位數間的差異數。 二、相關性分析 表 3 為 Pearson 相關係數表，自表中可看出每股盈餘的變動數與資訊透明度或 其更動呈負相關，惟僅後者達 5% 顯著水準。再者，資訊透明度的更動與未來績效 （總資產報酬率與來自營業之現金流量）間則呈正相關，相關係數分別達 1.5% 與 1.4% 。另由於各項解釋變數間之相關係數皆未超過 0.7 ，顯示自變數間似無較高之 相關性，不致產生共線性的疑慮。另外，本研究進一步檢測解釋變數間之膨脹係數 (Variance Inflation Factor; VIF) （未列表），結果未發現自變數間之 VIF 值有過高的 情形（ VIF 值 < 10 ），故本研究模型中各項解釋變數間的共線性疑慮應不大。