臺大管理論叢 NTU Management Review VOL.28 NO.3

The Influence of Information Disclosure Transparency and Transparency Rankings on Earnings Informativeness and Future Earnings 58 肆、實證結果與分析 一、敘述性統計 表 2 為各項變數之敘述性統計量。為避免極端值之影響造成研究結果偏誤，本 研究以 winsorized 方式處理前 1% 與後 99% 之資料。表 2 Panel A 顯示，異常報酬 率 ( AR it ) 平均數為 0.099 ，每股盈餘之變動 ( ΔEPS it ) 的平均數為 0.045 。資訊揭露評 鑑結果 ( INFTR it ) 平均數為 0.060 ，其中 A+ 等級有 93 個樣本， A 等級有 1,401 個樣本， B 等級有 2,930 個樣本， C 等級有 1,000 個樣本， C- 等級有 126 個樣本。公司規模 ( SIZE it ) 變數的平均值為 15.428 ，還原後約 $5,015,281 （仟元）。平均負債比率 (LEV it ) 為 0.415 ，平均盈餘持續性 ( EPER it ) 為 0.240 ，平均盈餘變異性 ( EVAR it ) 為 0.019 。樣 本公司之市值與帳面值比約 1.524 ，控制股東之盈餘分配權 ( CR it ) 與股份控制權 ( VR it ) 之平均數則分別為 0.238 與 0.294 。 有關評鑑結果更動之樣本敘述性統計量（表 2 Panel B ）則顯示，異常報酬率平 均數為 0.080 ，每股盈餘之變動的平均數為 -0.005 。資訊揭露評鑑結果的更動之平均 數為 -0.098 ，其中評鑑結果調降有 679 個樣本，鑑結果調升有 901 個樣本，而有 3,970 個樣本則為評鑑結果未更動的部分，顯示評鑑結果未更動公司佔了極高的比率。樣 本中平均公司規模為 15.324 ，與 Panel A 的結果類似。平均負債比率為 0.417 ，平均 盈餘持續性為 0.223 ，平均盈餘變異性為 0.019 。平均市值對帳面值比為 1.446 ，略 低於 Panel A 的結果。控制股東之盈餘分配權與股份控制權的平均數分別為 0.248 與 0.296 。 另外，資訊揭露評鑑結果的更動對未來績效之樣本敘述性統計量（表 2 Panel C ） 顯示，未來相對總資產報酬率 ( Adj_ROA it +1 ) 的平均數為 -0.006 ，未來相對營業現金 流量 ( Adj_CFO it +1 ) 的平均數為 -0.003 。資訊揭露評鑑結果之更動 ( ΔINFTR it ) 的平均 數為 0.569 ，其中評鑑結果調降有 539 個樣本，評鑑結果調升有 711 個樣本。樣本 中平均總資產報酬率 ( Adj_ROA it ) 為 -0.007 ，而公司規模和舉債情形則與 Panel A 與 Panel B 相近。平均市值對帳面值比 ( MTB it ) 為 1.398 ，平均異常報酬率 ( AR it ) 為 0.129 。