臺大管理論叢 NTU Management Review VOL.28 NO.3

The Influence of Information Disclosure Transparency and Transparency Rankings on Earnings Informativeness and Future Earnings 56 其次，有關資訊揭露評鑑結果的更動對盈餘資訊性之影響，則擬由下列模式加 以分析： (5) 最後，有關對未來績效影響分析方面，參考 Gunny (2010) 的研究，分別以相對 總資產報酬率 ( Adj_ROA it ) 與相對營業現金流量 ( Adj_CFO it ) 衡量公司之未來相對績 效。 Adj_ROA it +1 ，即個別公司之次期總資產報酬率與特定產業總資產報酬率 ( ROA it ) 中位數間的差異數，資產報酬率則以繼續營業部門淨利除以期初資產總額衡量。 Adj_CFO it +1 為個別公司經期初資產總額平減之次期來自營業現金流量 ( CFO it ) 與產 業中位數間的差異數，採下列模式進行： (6) 模式 (6) 中設立 ψ 2 係數的目的在檢測研究假說 2 ，並預期其符號為正，即相對 於透明度調降之公司，透明度調升之公司次期績效較佳。 IMILLS it 旨在控制資訊透 明度更動變數內生性的影響。 π it 為殘差項。 三、樣本選取及資料來源 本研究以台灣之上市（櫃）公司為研究對象，選樣期間為 2005 年至 2010 年間 於國內公開交易之上市（櫃）公司為樣本（評鑑結果更動樣本之選樣期間為 2006 至 2010 年間） 5 ，但考量到公司特徵差異及證券交易之流動性後，本研究排除興櫃 公司，樣本單位乃公司／年度的型態。且排除金融與保險業公司，由於這些行業內 公司性質特殊，且財務結構與一般行業不同，因此予以刪除。以 2005 年為選樣期 間起點主要考量為，證券市場發展基金會公告之資訊揭露評鑑系統的評鑑結果，自 5 部分變數需使用前四年與次年資料，因此實際資料蒐集期間將自 2001 至 2011 年。