退休基金之被動型結構性公債組合：以退休老人節慶獎金發放為例

Abstract

本文研究退休基金常構建之保守型結構性公債組合，總共探討三種結構性組合：(1)考慮資金受限之保證現金流入量組合、(2)考慮再投資之保證現金流入量組合、(3)純粹免疫策略組合。針對這三種組合，本文各提一線性規劃模型，以發放退休老人年節獎金之問題為例子，分別構建最低成本之組合。我們發現：免疫組合的起始成本在假定高利率之下較低，但因為再平衡成本與潛在獲利性孰高不定，故總成本未必低於其他二組合。再者，免疫組合無論假定之利率是否等於未來實際之利率，都可能有無法及時足額償債之風險，而其他二組合大多可規避此風險。至於組合之組成債券，免疫組合與利率及還債排程型態無關，但其他二組合則有關。