Jiang, J. X. 2009. Equity Incentives, Earnings Management and Insider Trading: An Empirical Investigation of the Agency Costs of Overvalued Equity. NTU Management Review, : 001-034
Abstract
本研究以1997 至2005 年期間台灣非金融業之上市櫃公司為樣本，探討權益市值高估是否會衍生額外的盈餘管理誘因以及經理人權益誘因是否會使權益市值高估所衍生之盈餘管理更趨嚴重。實證結果發現，前一年度權益市值高估相較於權益市值未高估公司，其當年度異常應計數較大。再者，對於權益市值高估公司，若經理人之權益誘因愈高，則其異常應計數愈大。此外，若經理人權益誘因愈高或正向異常應計數愈大，則其經理人在未來一年內大額出售持股之可能性愈高，且權益市值高估相較於權益市值未高估公司，權益誘因及盈餘管理與經理人在未來一年內大額出售持股可能性之關聯性較高。本研究之實證結果支持Jensen (2005)「權益市值高估之代理成本」假說，並提供了權益市值高估兩種代理成本之證據─盈餘管理與內部人交易，發現當權益市值高估時，提高權益誘因非但無法調和所有權與經營權分離之代理衝突，反而會使盈餘操縱與內部人交易更趨嚴重，導致更高之代理成本。