135 NTU Management Review Vol. 31 No. 3 Dec. 2021 另外，本文也分析臺灣股市賭博交易活動愈高股票，是否影響企業財報品質。 參考相關文獻作法（如紀信義、翁慈青與黃馨儀，2016；林宗輝、周玉娟與戚務君， 2012），以財報誤述重編作為財報品質的代理變數，並將重編事件定義為財報發生 錯誤更正之情形，排除報表編製主體變動以及採用新發佈之會計原則，接著進行以 下羅吉斯迴歸分析： RSi,y+1 = α + λ1LOTi,y + ∑ 4 k=1 γk β LOT k,i,y + ∑ 4 k=1 φk (β LOT k,i,y × LOTi,y) + δControlsi,y + ei,y， (10) 其中，若i 個股在第y+1 年發生財報誤述重編，則RSi,y+1 為1，否則為0；將i 個股在第y 年每月樂透指數取平均，每年再將個股依樂透指數排序，樂透指數最高 30%的股票稱為樂透股，若i 個股在第y 年屬於樂透股，則LOTi,y = 1，否則為0； β LOT k,i,y 代表第y 年k 投資人對i 個股的樂透股買賣超共變平均值，k = 1, 2, 3, 4，分別代 表外資、投信、一般法人、散戶。由於有些散戶有較強賭博偏好而傾向將交易活動 集中在樂透股，比較會對多個樂透股一起買賣超，若臺灣市場賭博交易活動愈高之 股票，會提高企業財報誤述重編可能性，預期在迴歸係數φk 當中，φ4 不僅顯著為 正而且數值最大。 本文也納入以下控制變數。AGEi,y 代表i 個股在第y 年企業成立年數；LNVALUEi,y 代表i 個股在第y 年市值取自然對數；LNCOVERi,y 代表i 個股在第y 年利息保障倍 數取自然對數；ROAi,y 代表i 個股在第y 年資產報酬率；PBi,y 代表i 個股在第y 年 市價淨值比；DEBTi,y 代表i 個股在第y 年負債比率，定義為總負債占總資產比重； GROWTHi,y 代表i 個股在第y 年的前兩個年度之平均營收成長率；若i 個股在第y 年的財報是透過四大會計師事務所查核，則BIG4i,y 為1，否則為0；RETURNi,y 代 表i 個股在第y 年報酬率；ISi,y 代表i 個股在第y 年法人持股比率。我們也加入12 個時間趨勢變數 (Y1~Y12)，以2003 年為比較基準，若第y 年屬於2004 (2005) 年則 Y1 =1 (Y2 = 1)，否則為0，其餘依此類推，最後也設立虛擬變數控制產業效果。此外 也仿照上述作法，探討各類投資人對低價股買賣超共變與財報誤述重編的關係，以 βPRICE k,i,y 取代方程式 (10) 的β LOT k,i,y ，至於各類投資人對高偏態股（高波動股）買賣超共變 與財報誤述重編的關係，則依此類推。本文將迴歸估計結果呈現在附錄5。由附錄 5 可知，臺灣股市賭博交易活動不影響財報品質，因為散戶買賣超共變與樂透股變 數的交叉相乘項係數，界在-0.035~1.732，全部未達統計顯著，除了一般法人交叉 相乘項係數有顯著為負之外，外資與投信的結果也大多未達統計顯著。 綜合而言，臺灣股市賭博交易活動並不會影響企業研發支出決策與財報品 質，此結果與前述相關文獻支持CPRATIO會影響企業執行具賭注特質決策意願 （如Adhikari and Agrawal, 2016）的研究結果不一致。可能原因為美國各地區的
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