134 The Study of Gambling Preference, Trading Pattern and Excess Comovement in Lottery-Like Stock Returns 解釋變數 LOTTERY_BETA 模式1 PRICE_BETA 模式2 SKEW_BETA 模式3 VOL_BETA 模式4 β3 SKEW -0.734 β4 SKEW 3.538 β1 VOL 2.025 β2 VOL 2.054* β3 VOL 0.055 β4 VOL 4.580 β1 LOT×LOT 7.372* β2 LOT×LOT 34.018*** β3 LOT×LOT -10.953 β4 LOT×LOT 3.312 β1 PRICE×LOT -2.565 β2 PRICE×LOT 11.602 β3 PRICE×LOT -13.882* β4 PRICE×LOT 3.465 β1 SKEW×LOT 2.001 β2 SKEW×LOT 15.790 β3 SKEW×LOT 3.030 β4 SKEW×LOT 2.479 β1 VOL×LOT -1.579 β2 VOL×LOT 28.412*** β3 VOL×LOT 4.841 β4 VOL×LOT 7.284* 控制變數 YES YES YES YES 觀察值變數 6355 6355 6355 6355 調整後 R2 0.402 0.396 0.398 0.398 註：本表呈現個股賭博交易活動是否改變企業研發支出比率。本文進行以下OLS迴歸分析： RDi,y+1 = α + λ1LOTi,y + ∑ 4 k=1 γk β LOT k,i,y + ∑ 4 k=1 φk (β LOT k,i,y × LOTi,y) + δControlsi,y + ei,y， 其中，RDi,y+1 代表i 個股在第y+1年研發支出比率，定義為研發費用占總資產比重；將i 個 股在第y 年每月樂透指數取平均，每年再將個股依樂透指數排序，樂透指數最高30%的股票稱 為樂透股，若i 個股在第y年屬於樂透股，則LOTi,y = 1，否則為0；β LOT k,i,y 代表第y年k投資人對i 個股的樂透股買賣超共變平均值，k =1, 2, 3, 4，分別代表外資、投信、一般法人、散戶。此外也 仿照上述作法，探討各類投資人對低價股買賣超共變與研發支出的關係，以βPRICE k,i,y 取代方程式的 βLOT k,i,y ，至於各類投資人對高偏態股（高波動股）買賣超共變與研發支出的關係，則依此類推。*、 **、*** 分別表示在顯著水準10%、5%與1%下達到統計上的顯著。
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