臺大管理論叢第31卷第3期

120 The Study of Gambling Preference, Trading Pattern and Excess Comovement in Lottery-Like Stock Returns 2. 樂透市場備受關注程度 本文參考Chen, Kumar, and Zhang (2020) 的作法,以樂透獎金捕捉樂透市場受 關注程度,並將引人關注的樂透事件定義為「樂透頭獎中獎金額是歷年最高、歷年 次高或最近一年最高」的事件。考量臺灣彩券公司銷售的大樂透、威力彩與大福彩 獎金較高,故僅討論這三種類型,並將符合定義的事件整理在表8。由表8 可以知 道共有9 個事件符合要求,其中中獎日期2015/4/23 更是樂透頭獎中獎金額史上最 高、獎金高達33.8億元的事件。因為這些事件的獎金都超過10億元而深具話題性, 預期能引起媒體大量報導與大眾關注。由於必須連槓多期才會產生高額獎金,在累 積獎金過程中,會逐漸吸引投資人關注轉而購買樂透以取代股票交易,但有人中頭 獎後替代效果將明顯減弱 (Gao and Lin, 2015)。 表8 引人關注的樂透事件 頭獎中獎日期 獎金開始累計日期 總獎金(億元) 樂透種類 2007/2/23 2007/1/30 11.4 大樂透 2007/12/4 2007/11/20 17.9 大樂透 2008/10/30 2008/6/26 20.4 威力彩 2011/2/8 2010/12/28 27.8 大樂透 2012/2/17 2012/1/27 17.2 大樂透 2012/12/6 2012/8/16 19.6 威力彩 2013/7/18 2013/4/25 25.1 威力彩 2015/1/8 2014/9/22 21.3 威力彩 2015/4/23 2015/1/12 33.8 威力彩 註: 本表呈現引人關注的樂透事件。臺灣彩券公司銷售的大樂透、威力彩與大福彩有較高獎金,因此 僅討論這三種類型,而引人關注的樂透事件定義為「樂透頭獎中獎金額是歷年最高、歷年次高或 最近一年最高」的事件。 為配合每個月針對個股計算報酬共變的研究設計以及完整捕捉樂透與樂透股的 替代效果,本研究參考Doran et al. (2012) 的作法,將「樂透引人關注月份」定義為 事件發生前20 個交易日,並且微調該事件前後月份起迄時點以確保有足夠交易天 數26。我們比較在樂透引人關注月份與其他月份,各類投資人買賣超共變對超額報 酬共變的影響是否不同,設立Dm JACKPOT 為樂透事件虛擬變數,當第m個月是樂透 26 以開獎日期2015/4/23 的事件為例,「樂透引人關注月份」是指2015 年4 月-包含2015/3/25 ~2015/4/23 共20 個交易日,前一個月份是指2015 年2 月-涵蓋2015/2/1~2015/3/24 共30 個 交易日,而後一個月是2015年5月-包含2015/4/24~2015/5/31共25個交易日。

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