111 NTU Management Review Vol. 31 No. 3 Dec. 2021 表5 各類投資人買賣超共變估計結果 依照樂透指數分群 變數 所有股票 群組1 ( 最低) 2 3 4 群組5 ( 最高) 5－1 Panel A：樂透股買賣超共變 β1 LOT 0.286*** 0.256*** 0.263*** 0.285*** 0.322*** 0.305*** 0.049*** β2 LOT 0.029*** 0.018*** 0.020*** 0.047* 0.032*** 0.029*** 0.011*** β3 LOT 0.059*** 0.048*** 0.044*** 0.045*** 0.072*** 0.087*** 0.039*** β4 LOT 0.296*** 0.257*** 0.267*** 0.287*** 0.326*** 0.342*** 0.085*** Panel B：低價股買賣超共變 β1 PRICE 0.284*** 0.266*** 0.268*** 0.285*** 0.311*** 0.289*** 0.023*** β2 PRICE 0.032*** 0.034*** 0.031*** 0.034*** 0.036*** 0.025*** -0.009*** β3 PRICE 0.060*** 0.052*** 0.048*** 0.057*** 0.068*** 0.076*** 0.024*** β4 PRICE 0.280*** 0.242*** 0.243*** 0.274*** 0.311*** 0.328*** 0.085*** Panel C：高偏態股買賣超共變 β1 SKEW 0.286*** 0.281*** 0.280*** 0.291*** 0.304*** 0.271*** -0.010*** β2 SKEW 0.035*** 0.040*** 0.045*** 0.042*** 0.033*** 0.017*** -0.023*** β3 SKEW 0.069*** 0.071*** 0.071*** 0.070*** 0.070*** 0.063*** -0.008*** β4 SKEW 0.325*** 0.297*** 0.312*** 0.329*** 0.352*** 0.334*** 0.036*** Panel D：高波動股買賣超共變 β1 VOL 0.285*** 0.260*** 0.270*** 0.293*** 0.311*** 0.289*** 0.028*** β2 VOL 0.026*** 0.019*** 0.036*** 0.035*** 0.026*** 0.016*** -0.004 β3 VOL 0.065*** 0.068*** 0.068*** 0.065*** 0.062*** 0.061*** -0.007 β4 VOL 0.303*** 0.268*** 0.295*** 0.306*** 0.325*** 0.323*** 0.055*** 註： 本表呈現各類投資人買賣超共變估計結果。本研究針對可市價化限價單計算各類投資人的買賣超 比率 (OI i,t,k)，定義為第t 天k投資人對i 個股委買與委賣差距占當日整體委託單的比重，k = 1, 2, 3, 4，分別代表外資、投信、一般法人、散戶。每個月針對每一檔股票進行以下的迴歸分析： OIi,t,k = αk + βk LOTOI_IDX i,t,k + δControlst + et， 其中，OI i,t,k 代表第t 天k 投資人對i 個股的買賣超比率，k = 1, 2, 3, 4，分別代表外資、投 信、一般法人、散戶；OI_IDXi,t,k 代表第t 天k投資人對樂透股投資組合的買賣超比率，以均等加 權方式計算；將βk LOT 當作k投資人對樂透股交易決策的相關程度。此外也仿照上述作法，探討對 低價股、高偏態股、高波動股一起買賣超的情形，分別以βk PRICE、β k SKEW、β k VOL 表示。控制變數 (Controlst) 包含同期 (RM,t) 與落後期 (RM,t-1) 的市場報酬、委託不均衡比率的落後期 (OI i,t-1,k)。樂 透指數 (LIDX) 表達個股具備樂透特徵的程度。5－1代表群組5與群組1的差距。*、**、*** 分 別表示在顯著水準10%、5%與1%下達到統計上的顯著。
RkJQdWJsaXNoZXIy ODg3MDU=